核心观点：

    　　Q1 受到疫情一定影响。公司发布23Q1 季报，公司实现营业收入2.86亿元（YOY+10.75%），归母净利润1.25 亿元（YOY+1.1%）；扣非归母净利润1.20 亿元（YOY+1.58%）；毛利率75.73%（YOY-2.09pct）。

    　　增速较慢主要由于受整体形势和春节因素影响，医院一月份手术量显著减少，公司经销商也未像往年在春节前进行正常备货，致公司一月份销售收入大幅低于去年同期。报告期内公司继续发力开拓海外市场，已拓展至 25 个国家，海外销售收入较去年同期强劲增长 138%。

    　　核心产品增速高。23Q1，Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统植入量同比增长24.32%，Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统植入量同比增长 45.51%，Reewarm PTX 药物球囊扩张导管同比增长62.54%。

    　　公司费用率比较稳定。23Q1 年销售费率、管理费率相较于去年同期均有上升，分别上升1pp 及0.6pp，研发费率下降0.6pp。

    　　持续加大研发投入。报告期内公司继续加大研发投入，研发投入较去年同期增长43.51%，占同期公司营业收入的比例为 21.3%。预期本年度内完成 13 款在研产品注册资料递交，7 款在研产品进入临床试验阶段并完成首例临床植入。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为6.39 元/股、8.31 元/股、11.05 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司23 年PE 30X，对应合理价值为191.7 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发风险、政策风险、核心技术人员流失风险、核心产品销售不及预期。