2023 年8 月25 日，公司披露2023 年半年报，2023H1 营收6.21 亿元，同比增长35.49%，归母净利润2.80 亿元，同比增长29.99%；其中Q2 收入3.36 亿元，同比增长67.25%，归母净利润1.55 亿元，同比增长68.69%。二季度产品恢复放量明显，单季度收入创历史新高，全年收入利润高增长可期。

    　　成长性：新品放量+渠道拓展，打开成长空间（1） 核心产品医院覆盖度进一步提升， 手术量恢复带动产品放量加速。

    　　2023H1，公司Castor 已累计覆盖950 余家医院（2022 年末860 家），累计植入超18000 例；Minos 累计覆盖700 余家医院（2022 年末600 家），累计植入超5000例；外周药球已累计覆盖750 余家医院（2022 年末630 家），累计植入超15000例；2022 年上市的Fontus 术中支架、Talos 胸主动脉覆膜支架也实现了快速推广，累计共进入200 余家医院，累计植入近2000 例。2023H1 公司核心产品推广明显加速，拉动公司收入高增长，我们认为，在2022 年下半年低基数以及公司核心产品持续放量的驱动下，公司2023 年收入利润高增长可期。

    　　（2）海外渠道拓展加速，集采压力下有望构建新增长曲线。2023H1，公司海外销售收入同比增长114.25%。截至2023H1，公司已销售覆盖28 个国家（2022 年末22 个）；其中，Minos 和Hercules LP 在哥伦比亚成功完成首例植入，标志着心脉医疗的产品正式进入哥伦比亚市场；Castor 累计已进入13 个国家（2022 年末9个），海外渠道拓展持续加速。我们认为，在国内集采担忧持续的情况下，海外的稳步推进将带来更广阔的成长空间。

    　　（3）产品创新迭代持续，长期收入高增长可期。2023H1，公司研发投入1.21 亿元，同比增长101.52%，公司进一步加大在外周血管介入及肿瘤介入领域的研发投入力度，静脉支架、TIPS支架、显影栓塞微球及空白微球、Fishhawk机械血栓切除导管、多分支支架、Cratos、Agesis 二代等多产品研发顺利推进，我们认为后续产品的持续创新迭代，有望有效应对集采风险，拉动公司长期收入增长。

    　　盈利能力：2023 年毛利率仍有望维持较高水平（1）2023Q2 毛利率78.3%，同比环比均有所提升，全年毛利率仍有望维持较高水平。2023Q2 公司销售毛利率78.3%，同比上升4.6pct，环比提升2.5pct，2023年河南省介入集采降幅相对温和，全国血管介入类集采暂未有公告，2023 年公司毛利率仍有望维持较高水平；（2）股权激励下期间费用率有所提升，随股权激励摊销持续、新品推广以及新品研发稳步推进，2023 年期间费用或仍将维持较高水平。2023H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.2%、4.4%、12.3%，分别同比提升2.7pct、0.2pct、0.8pct。我们认为2023 年随公司研发投入持续、股权激励推行，期间费用率或仍将维持相对较高水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为，公司2023-2025 年收入分别为12.14/15.97/20.54 亿元，分别同比增长35.46%、31.51%、28.62%， 归母净利润4.91/6.11/7.58 亿元， 分别同比增长37.45%、24.63%、24.03%，对应EPS 分别为6.81/8.49/10.53 元，对应2023 年23倍PE，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发及商业化不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；海外市场变动的风险；定增落地后股本变动的风险