事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入11.87 亿元，同比增长32.43%，归母净利润4.92 亿元，同比增长37.98%，扣非净利润4.62 亿元，同比增长42.74%

    　　分季度看， 2023 年单四季度实现收入2.99 亿元，同比增长28.63%，归母净利润1.04亿元，同比增长85.73%，扣非净利润0.97 亿元，同比增长100.91 %，公司单季度业绩实现高增，主要得益于术中、胸主以及药球等核心产品的快速放量，同时也与2022Q4同期的低基数有关。

    　　规模效应+精细化运作，毛利率、净利率迎来提升。公司2023 年销售费用率10.96%，同比下降0.64 pp，管理费用率4.64%，同比下降0.50 pp，财务费用率-0.71%，同比提升0.51 pp，研发费用率14.56%，同比下降0.78pp。公司期间费用率迎来优化，主要得益于收入体量扩大摊薄效应提升，以及精细化管理的持续推进，同时规模效应也驱动公司毛利率提高，2023 年公司毛利率76.45%，同比提升1.27pp，净利率41.04%，同比提升1.77pp。

    　　市场下沉策略成效显著，主动脉、外周等业务均实现高增。公司作为国内主动脉介入市场的行业龙头，持续着眼于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，加大市场下沉力度，加快中低层市场渗透，市占率实现进一步提升。主动脉介入领域，2023 年公司主动脉业务2023 年实现收入9.40 亿元，同比增长28.07%，其中Castor分支型支架覆盖累计超过 1000 端医院，Minos 腹主支架覆盖医院累计超过800 家；外周介入领域，2023 年公司实现收入1.15 亿元，同比增长49.30%，其中Reewarm PTX药物球囊累计覆盖医院超过900 家；术中支架业务2023 年实现收入1.32 亿元，同比增长54.59%，主要得益于Fontus 分支型术中支架等新产品拉动。随着临床应用覆盖率的不断提升，终端植入量有望持续高增，未来公司相关产品有望持续保持快速增长趋势。

    　　国际化战略加速推进，主动脉、静脉等6 款产品进入注册阶段。2023 年公司进一步加大创新产品在国际市场的开拓力度，目前已经累计覆盖31 个国家，美国子公司也正式启动运营，在Castor、Minos、HLP 等核心品种的驱动下，2023 年公司海外业务收入0.82 亿元，同比增长56.19%，随着更多成熟产品的认证获批，公司海外业务有望延续高增趋势。同时公司进一步加快研发管线重点项目推进，阻断药球、Cratos 分支型支架等6 款重磅产品已向向国家药监局递交注册资料，未来有望陆续获批上市，为公司中长期成长提供充足动能。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计医疗反腐等外部政策可能造成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升，预计2024-2026 年公司收入15.10、19.19、24.25 亿元，同比增长27%、27%、26%（调整前2024-2025 年15.57、20.41 亿元）；预计2024-2026 年归母净利润为6.55、8.35、10.51 亿元，同比增长33%、27%、26%（调整前2024-2025 年6.42、8.38 亿元）。公司当前股价对应2024-2026 年22、17、14 倍，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险、政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。