核心观点：

    　　23 年业绩符合预期，主要产品份额提升。根据公司23 年年报，公司实现营收11.87 亿元（YOY+32.43%）；归母净利润 4.92 亿元（YOY+37.98%），主要系公司老产品销量稳步增长，新产品Talos直管型胸主动脉支架系统及Fontus分支型术中支架入院及终端植入数量均增长较快，促使公司销售收入以及利润稳步增长。根据公司23 年年报，海外销售收入增长同比超过55%，其中Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Hercules Low Profile 直管型支架及输送系统及Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统分别已在16、21 及19 个国家进入临床应用；且Castor 、Minos、Reewarm PTX 市场覆盖率持续提升，分别累计入院超过1000、800、900 家终端医院。

    　　多款在研产品助力公司布局主动脉及外周血管介入市场。根据wind，公司23 年研发费率14.56%（YOY-0.78pp），系多数项目进行研发投入。根据公司23 年年报，Cratos分支型支架及输送系统已提交注册资料。AegisII 腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段。胸主多分支覆膜支架系统处于单中心临床随访阶段。Vflower静脉支架及输送系统已完成注册资料递交，Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlow TIPS 覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 为7.81 元/股、10.57 元/股、14.51 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司24 年PE28X，对应合理价值为218.69 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发风险、政策风险、核心技术人员流失风险。