事件：公司发 布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 3.58 亿元（ +25.38%）， 归母净利润1.84 亿元（ +47.62%）， 扣非净利润1.78 亿元（+48.91%），经营性现金流2.12 亿元（+77.53%）。

    　　一季度利润增长超预期，新品销售及费用优化促盈利提升。2024Q1 公司收入端保持稳定增长，利润端增速显著提升，除因公司主要产品受广泛认可促进产销量稳步提升以外，预计主要是高端新品销售占比扩大驱动毛利率进一步改善（76.52%，+0.79pct），以及期间费用率优化使得整体净利率跃至更高水平。2024Q1 公司销售费用率为7.42%（-1.36pct），管理费用率为3.52%（-1.10pct），研发费用率为6.48%（-6.21pct），其中研发费用率的大幅下降主要由于公司优化研发团队结构，评估优化项目商业化潜力，进一步提高研发投入产出比。

    　　主动脉/外周血管形成优质管线，新品研发进展符合预期。经多年深耕，公司在主动脉切入治疗市场具备绝对优势份额，并获国内首个外周动脉支架CROWNUS，开发了Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等一系列相关产品，已发展成为我国主动脉血管介入医疗器械龙头企业。公司已有13 款产品获证，5 款产品取得CE 证书，逐步形成了主动脉及外周血管介入领域较为齐全的产品线。新品方面，自研阻断球囊、Cratos、Vflower 已提交注册资料，AegisII 处上市前临床试验阶段，Vewatch 腔静脉滤器及 Fishhawk 机械血栓切除导管已完成上市前临床植入，HepaFlow TIPS 覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序（ 临床随访阶段）， 新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处上市前临床试验阶段。

    　　深化国内下沉市场渠道布局，海外创新产品顺利导入。1）国内：公司持续加大对二/三/四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，产品市场覆盖率进一步提高，Castor 已覆盖累计终端医院超1,000 家，Minos 覆盖累计超800家，Reewarm PTX 覆盖累计超900 家；2）海外：目前销售已覆盖31 个国家，Castor 在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入（累计进入16 个国家）；Minos在土耳其等国实现首例植入（累计进入19 个国家）；Hercules Low Profile 在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入（累计进入21 个国家）；Reewarm PTX在巴西实现首例植入。

    　　投资建议：心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为6.67/9.00/12.11 亿元，同比增长35.37%/35.07%/34.48%，EPS 分别为8.06/10.88/14.64 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为23/17/13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险、集采政策超预期的风险。