1Q24 净利润超出我们预期

    公司公布1Q24 业绩：收入3.58 亿元，同比+25%；归母/扣非净利润分别为1.84/1.78 亿元，同比+48%/49%。收入符合我们的预期，由于各项费用率明显下降，利润超出我们的预期。

    发展趋势

    1 季度收入符合预期，费用明显下降。1Q24 公司实现收入3.58 亿元，同比+25%。毛利率76.5%，环比提升1.3 ppt，同比提升0.8 ppt。销售/管理/研发费用率分别同比下降1.4/0.7/6.2 ppt，其中研发费用节约最为明显，1Q24 约0.23 亿元（去年同期为0.36 亿元）。在上述因素的加持下，公司1季度利润超出我们的预期，扣非净利率达到49.7%。核心产品Castor 胸主分支支架/Minos 腹主支架/PTX 膝上药球/Fontus 分支术中支架/Talos 胸主支架入院数量分别达到1,000/850/950/200/200 家。

    创新和国际化继续推进。根据公司公众号1，创新管线方面，Cratos 完成中国药监局注册资料提交，并在瑞士完成海外上市前临床首例入组。Vflower静脉支架、L-REBOA 阻断球囊、Vewatch 腔静脉滤器已完成药监局注册提交。Fishhawk 机械血栓切除导管已完成上市前临床试验，膝下药球、Aegis二代腹主支架、HepaFlow 覆膜支架等于上市前临床试验中。Hector 胸主多分支覆膜支架处于国内单中心临床随访阶段，并在瑞士完成海外首例临床入组。国际化方面，1Q24 公司新获得海外产品注册证4 张，新开拓3 个国家业务；累计获得43 张产品注册证，累计进入欧洲、拉美、东南亚等地区的34 个国家。

    盈利预测与估值

    我们维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25 年市盈率24/22 倍。我们维持跑赢行业评级和目标价236 元不变，对应2024/25 年市盈率30/28倍，较当前股价有27%上行空间。

    风险

    集采降价超预期，新品推广不及预期，研发失败，国际化不及预期。