业绩简述

    2025 年4 月29 日，公司发布2025 年第一季度报告，2025Q1 公司实现收入3.32 亿元，同比-7%；归母净利润1.30 亿元，同比-30%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比-31%。

    经营分析

    国内短期业绩承压，海外市场加速拓展。国内市场由于24 年下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略调整，部分产品毛利率降低，短期业绩出现一定压力。但公司主动脉介入产品国内市场占有率依然保持领先，外周血管介入产品市场覆盖率持续提高，新产品挂网入院有序推进。一季度海外市场销售收入同比增长超过93%，海外业务新增拓展3 个国家，新增获得产品注册证6 张，累计获得海外注册证超过100 张，其中CE 证书5 张。

    研发项目顺利推进，持续推进产品技术创新。一季度公司创新研发管线取得多项成果，Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统、Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入国家创新医疗器械特别审查程序，Aegis II 腹主动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入，Fishhawk机械血栓切除导管完成国内注册资料递交，众多创新产品将推动公司长期业绩稳定增长。

    员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心。2024 年12月公司公布新一期员工持股计划，将2025 年~2027 年作为业绩考核年度，分别要求2025 年净利润不低于6 亿元、2025-2026 年净利润累计不低于13.2 亿元、2025-2027 年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标在20%，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE 为17、13、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。