预计20Q3 收入同比+39%-60%，业绩同比+62%-132%公司20H1 实现营收0.88 亿元，同比增长14.81%；归母净利润0.34亿元，同比增长159.92%，主要系下游客户需求向好及政府补助上升所致。根据招股书披露，公司1-4 月实现谐波减速器销售0.36 亿元，考虑非减速器业务收入占比，我们估算公司5-6 月实现营收超0.4 亿元，疫情后公司业务快速恢复。公司盈利能力较强，近3 年来毛利率/净利率维持在45%/25%以上。公司预计2020 年1-9 月实现营收1.53-1.63亿元，同比增长16.31%-23.90%；归母净利润0.62-0.74 亿元，同比增长71.36%-104.50%。单季度看，公司20Q3 实现营收0.65-0.75 亿元，同比增长39%-60%；归母净利润0.28-0.40 亿元，同比增长62%-132%，业务加速向好。

    　　谐波减速器国内领先，率先打破国外垄断

    　　分产品看，公司2019 年谐波减速器/精密零部件/机电一体化执行器实现营收1.45/0.37/0.03 亿元，同比变动-16.72%/-15.02%/+166.03%，其中谐波减速器营收占比78.56%，是公司核心业务；分地区看，公司2019 年境内/境外收入为1.26/0.57 亿元，同比变动-29.52%/+49.99%，分别占比68.76%/31.24%。根据《2019 中国工业机器人产业市场报告》

    　　数据测算，2018 年全球谐波减速器市场需求量超120 万台，同比增长10%+，呈现较好发展态势。从竞争格局上看，哈默纳科是谐波减速器全球龙头，在技术积累和市场份额处于行业领先地位。公司经过多年持续研发投入谐波减速器已实现规模化生产，打破国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口，产品技术实力和性能均居于行业前列，当前全球市占率约6%，客户覆盖了新松机器人/埃斯顿/新时达/优必选/Universal Robots 等国内外知名品牌及制造商。

    　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级

    　　公司是国内谐波减速器龙头，产品竞争力强、客户优质，未来成长空间广阔。我们预计2020-22 年归母净利润1.00/1.39/1.84 亿元，对应PE81/58/44 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；行业发展不及预期；新冠疫情风险。