全球谐波减速器领军企业，从打破垄断到领先全球：公司主要产品为谐波减速器、机电一体化执行器和精密零部件，特别是在谐波减速器领域，公司已经实现了规模化生产和销售，打破了国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口，成长为全球领军企业。公司谐波减速器和机电一体化执行器已突破国内外知名品牌及制造商，包括新松、华数、新时代、埃夫特、广州数控、遨博智能、亿嘉和、埃斯顿、优必选、配天技术、UR、Kollmorgen、Varian MedicalSystem 等。2020H1 公司实现收入8839 万元，同比增长14.81%，归母净利润3405 万元，同比增长159.92%。

    　　谐波减速器市场替代空间大，同时积极拓展非机器人领域：根据IFR 的数据，2018 年全球工业机器人销量为42.23 万台，按照每台机器人平均使用谐波减速器3 个，机器人用谐波减速器市场总需求为127万台。目前公司生产的谐波减速器绝大部分用于机器人行业，全球份额不到10%，为全球第二大厂商，未来市场替代空间大。同时，公司积极开拓非机器人行业应用，特别是公司推出的Y 系列新一代谐波减速器，具有刚性大、精度高的特点，并解决了振动耦合问题，适用于高端工业自动化、高端协作机器人市场，具有较大的市场空间。

    　　工业机器人进入增长通道，募投项目投产有望快速放量：根据国家统计局数据，2020 年1-8 月工业机器人产量13.69 万台，同比增长13.90%，以工业机器人为代表工业自动化需求进入复苏通道，我们预计将维持2-3 年增长期，公司作为工业机器人核心零部件显著受益。

    　　公司IPO 募投资金将投入年产50 万台精密谐波减速器项目，建设期为4 年，项目将大幅增加公司谐波减速器产能，更好的满足市场和客户需求。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为9320 万、1.24 亿和1.79 亿，对应PE 分别为102 倍、77 倍和53 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：制造业投资不及预期，客户拓展及产能释放不及预期