2020 年前三季度收入同比增长12%，业绩同比增长66%公司2020 年前三季度实现营收1.49 亿元，同比增长12.17%；归母净利润0.63 亿元，同比增长65.78%；单季度看，20Q3 实现营收0.60亿元，同比增长8.52%；归母净利润0.29 亿元，同比增长16.83%，营收略低于此前预告区间，业绩符合预期，主要系公司原有产能饱和，新厂产能还未完全释放所致。公司前三季度毛利率/ 净利率为49.06%/42.56%，同比变动+5.69/+14.08 个pct；单季度看，20Q3 毛利率/净利率为52.12%/48.75%，同比-2.17/+3.63 个pct，公司期间费用管控良好， 前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为2.08%/6.08%/11.53%/-0.81%，同比变动-2.68/-0.49/+0.29/-0.84 个pct；公司20Q1-Q3 经营性现金流净额0.83 亿元，同比去年的0.13亿元大幅改善。

    　　具备全球竞争力，受益行业/进口替代/产品品类扩张三重成长逻辑从行业看，根据国家统计局数据统计，2020 年9 月工业机器人产量达2.32 万台，同比增长51.40%，2020 年1-9 月工业机器人产量16.07万台，同比增长18.20%，自今年3 月以来呈现逐月改善的趋势；从海外对标看，公司经过多年持续研发投入产品性能和稳定性不弱于国外品牌，具备更高产品性价比/更优现场服务能力/更短交货周期/更快售后响应速度等优势，进口替代趋势显著，自2013 年产品上市销售到2018年全球/自主品牌市占率已达6.16%/62.55%；从产品拓展看，2019 年4 月，公司推出具备更高传动精度和扭转刚度的Y 系列谐波减速器，2020 年10 月公司发布DNG 无疲劳轴承、“旋风”系列旋转执行器和M-work 边缘管理系统三项新品，新的产品为公司打开更大成长空间。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　公司受益下游需求向好排产饱满，其募投项目建成后产能提升超6 倍，将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求，我们预计2020-22 年归母净利润0.92/1.49/2.38 亿元，对应PE103/64/40 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。