事件概述

    　　公司发布 2020 年三季报，公司前三季度实现收入 1.49 亿元/yoy+12.17%，归母净利润 6348 万元/yoy+65.78%，扣非归母净利润 3429 万元/yoy+51.59%。

    　　分析判断:

    　　业绩稳定增长，盈利能力进一步增强。1）根据公司公告，公司第三季度实现收入 6040 万元/yoy+8.52%，归母净利润 2943 万元/yoy+16.83%，整体成长稳健；公司前三季度毛利率、净利率水平分别为49.06%、42.56%，其中 Q3 分别为 52.12%、48.75%，均呈现稳中有升态势，均达到历史较高水平。2）前三季度公司消费、管理、研发费用率分别为 2.08%、6.08%、11.53%，第三季度分别为 0.91%、2.95%、6.41%，费用率控制较好。

    　　从单一减速器到模块化，市场空间直接打开。1）公司打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断，率先实现进口替代、成长为国内领军企业；根据公司测算，公司在谐波减速器自主品牌机器人用市场占有率已取得较高市占率，2017-2018 年分别为 44.4%、62.5%。2）我们判断谐波减速器行业将仍显稳步增长的态势，同时未来趋势在于：应用领域不断拓宽，尤其是结合激光等技术在多行业的应用；进口替代将加速；产品向小型化、集成化、模块化等方向发展。2）公司已研发设计出机电一体化减速模组产品，为客户提供更为标准化的解决方案。从单价上看，2019 年公司谐波减速器的平均单价为 1632 元/台，而机电一体化执行器单价为 3417元/台，价格高出 109.4%，产品线的拓展直接打开了公司市场空间的天花板。

    　　投资建议：公司增长略超我们预期，上调相关盈利预测，预计 2020-2022 年收入分别为 2.51（原为 2.42）、3.55（原为 3.33）、4.88（原为 4.58）亿元，归母净利润分别为 0.91（原为 0.73）、1.29（原为 1.13）、1.74（原为 1.46）亿元，暂不予以评级。

    　　风险提示：下游发展不及预期;行业竞争加剧;产品迭代风险。