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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017):谐波减速器产能逐步释放 新品打开更大空间

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-04-19  查股网机构评级研报

  2020 年收入同比增长16.47%,业绩同比增长40.31%公司发布2020 年报,实现营收2.17 亿元,同比+16.47%;归母净利润0.82 亿元,同比+40.31%,扣非归母净利润0.47 亿元,同比+17.56%,业绩符合预期。公司毛利率/净利率分别为47.18%/37.54%,同比变动-2.19/+6.47 个pct;公司费用管控良好,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.19%/5.90%/11.10%/-2.84%,同比变动-1.98/-1.37/-1.94/-2.92个pct。公司经营性现金流净额1.26 亿元,同比+287.87%,现金流情况显著改善,主要系销售回款以及收到政府补助资金增加。

      谐波减速器产能释放推动收入增长,新产品推出打开成长新空间分产品看,2020 年谐波减速器及金属部件/机电一体化执行器实现营收2.04/0.08 亿元,同比+12.38%/+200.10%,谐波减速器出货量受制于产能限制,随着公司产能逐步释放,且机电一体化产品逐步实现批量销售,未来有望加速公司收入增长。分地区看,2020 年公司内销/外销收入为1.79/0.38 亿元, 同比+39.21%/-34.10% , 收入占比为82.45%/17.55%,主要系2020 年国内机器人及一般工业需求旺盛,国内收入快速增长,出口业务受疫情影响有所下降。下游需求旺盛,公司沿产业链持续进行产品品类拓展。公司谐波减速器已推出采用三次谐波技术具备更高精度/刚度的Y 系列产品,同时推进基于Y 系列精密减速器的数控转台,已在机床行业开始小批量的应用,另外还逐步推出关联的伺服驱动器、无框力矩电机等单品,也进一步开发了包括电液伺服阀、柱塞泵及摆动油缸等液压产品,产品的品类扩张有望打开公司更大成长空间。

      投资建议:维持“买入”评级

      考虑公司的产能释放节奏,我们下调2021-23 年归母净利润至1.33/2.04/2.83 亿元(2021-22 年前值1.41/2.27 亿元),对应PE83/51/37 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      行业竞争加剧;客户突破不及预期;新产品拓展不及预期

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