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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017):业绩超预期 下游景气度持续

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-04-26  查股网机构评级研报

  核心观点:

      业绩超预期:公司发布一季报,21Q1 实现收入7693 万元,同比增长137.6%;归母净利润3644 万元,同比增长139.3%,扣非后归母净利润2391 万元,业绩超市场预期。公司一季度毛利率52.6%,净利率47.39%,同比提升0.87 pct,基本保持平稳。公司经营性净现金流2293万元,同比增长100.2%。公司当前积极扩产,一季度购建固定资产等支出3027 万元,同比增长276%,募投项目将使公司产能从9 万台扩张到59 万台,承接大客户订单的能力显著增强。截止一季度末,公司合同负债542 万元,相比20 年底增长44.9%,反应下游良好的需求,制造业投资景气度持续。

      下游需求旺盛,应用场景扩张:根据人民银行的数据,3 月份我国新增人民币中长期贷款1.95 万亿,增长35.9%;其中非金融性公司新增贷款1.33 万亿,增长37.9%,信贷数据维持高增长,制造业景气度持续。根据国家统计局的数据,1-3 月工业机器人累计产量7.9 万台,同比增长108%;其中3 月份产量3.3 万台,同比增长80.8%。另外,1-3 月份我国切削机床、成形机床产量分别同比增长67.4%、38.9%,下游主机产品高增长有望带动零部件需求。公司作为本土谐波减速机龙头,成本、配套服务、货期等优势更加凸显,有望切入更多大客户供应链,从而在全球范围内实现国产替代。

      投资建议:我们预计公司21-23 年收入3.29/4.63/6.40 亿元,EPS 分别为1.09/1.52/2.14 元/股,当前股价对应PE 分别为114/82/58x。考虑公司的产业链地位、零部件公司与主机厂的估值差异,给予21 年合理PE 估值122x,对应合理价值132.62 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:市场竞争加剧的风险、下游行业发展不及预期的风险、毛利率波动风险、机电一体化发展不及预期的风险。

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