事件

    　　2021 年半年度报告，业绩超预期

    　　公司2021 年8 月20 日晚发布公告，上半年实现营业收入1.84亿元，同比增长108.16%，归母净利润8340.45 万元，同比增长144.98%；其中Q2 单季度实现营业收入1.07 亿元，同比增长91.14%，归母净利润4696.78 万元，同比增长149.59%。。

    　　简评

    　　工业机器人行业景气叠加公司产能释放，收入大幅增长2021 年上半年营业收入同比增长108.16%，主要受益：①制造业持续产业升级，上半年国内工业机器人产量173,630 台，同比增长69.8%，行业处于高景气状态；②公司2020 年底产能达到15万台，2020 年全年销量11 万台，预计2021 年产能可以超25 万台，全年销量有望翻倍左右；③公司谐波减速器在国产工业机器人市场的份额达60%+，且协作机器人带动工业机器人轻负载化趋势明显，谐波减速器相比RV 减速器占比提升。

    　　规模效应突显，盈利能力再创新高

    　　2021 年上半年归母净利润同比增长144.98%，主要受益：①原材料库存周期较长、成本占比较低，原材料价格上涨对公司毛利率影响可忽略不计，谐波减速机产能持续释放，规模效应明显，公司上半年毛利率51.49%，同比提升4.53 个pct。②上半年净利率45.33%，同比提升6.81 个pct，创近年来新高，提升幅度高于毛利率提升幅度，主要因为上半年期间费用率7.56%，同比下降13.94pct，其中销售费用率1.64%，同比下降0.83 个pct；管理费用率2.94%，同比下降3.96 个pct；研发费用率7.98%，同比下降4.18 个pct；财务费用率-5.01%，同比下降4.98 个pct。销售、管理、研发费用率下降主要受益规模效应，财务费用率下降主要是上市募集资金产生的利息收入所致。

    　　成长性展望

    　　首先，谐波减速机因其自身体积小、传动比大等优点，加之公司创新底层数理模型，研发的Y 系列大幅提升刚性指标，应用场景不局限于工业机器人，还包括服务机器人、机床、其他高端装备等景气赛道。其次，产品除了谐波减速机，还包括一体机、精密液压件，全资子公司苏州麻雀智能科技还从事机器人技术研究与服务，包括智能化自动控制系统、智能元器件等。总体来看，公司在自动化领域从谐波减速机产品、工业机器人下游起步，但又远不止如此，未来其他产品、其他领域的发展空间同样值得期待。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年净利润分别为1.70、2.53、3.63 亿元，同比分别增长107.07%、49.12%、43.28，对应PE 分别为91.28、61.21、42.72 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　制造业投资增速下行，国内出现强有力的竞争对手导致公司盈利能力下行。