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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017):行业景气叠加产能释放业绩保持高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-08-20  查股网机构评级研报

  事件

      2021 年半年度报告,业绩超预期

      公司2021 年8 月20 日晚发布公告,上半年实现营业收入1.84亿元,同比增长108.16%,归母净利润8340.45 万元,同比增长144.98%;其中Q2 单季度实现营业收入1.07 亿元,同比增长91.14%,归母净利润4696.78 万元,同比增长149.59%。。

      简评

      工业机器人行业景气叠加公司产能释放,收入大幅增长2021 年上半年营业收入同比增长108.16%,主要受益:①制造业持续产业升级,上半年国内工业机器人产量173,630 台,同比增长69.8%,行业处于高景气状态;②公司2020 年底产能达到15万台,2020 年全年销量11 万台,预计2021 年产能可以超25 万台,全年销量有望翻倍左右;③公司谐波减速器在国产工业机器人市场的份额达60%+,且协作机器人带动工业机器人轻负载化趋势明显,谐波减速器相比RV 减速器占比提升。

      规模效应突显,盈利能力再创新高

      2021 年上半年归母净利润同比增长144.98%,主要受益:①原材料库存周期较长、成本占比较低,原材料价格上涨对公司毛利率影响可忽略不计,谐波减速机产能持续释放,规模效应明显,公司上半年毛利率51.49%,同比提升4.53 个pct。②上半年净利率45.33%,同比提升6.81 个pct,创近年来新高,提升幅度高于毛利率提升幅度,主要因为上半年期间费用率7.56%,同比下降13.94pct,其中销售费用率1.64%,同比下降0.83 个pct;管理费用率2.94%,同比下降3.96 个pct;研发费用率7.98%,同比下降4.18 个pct;财务费用率-5.01%,同比下降4.98 个pct。销售、管理、研发费用率下降主要受益规模效应,财务费用率下降主要是上市募集资金产生的利息收入所致。

      成长性展望

      首先,谐波减速机因其自身体积小、传动比大等优点,加之公司创新底层数理模型,研发的Y 系列大幅提升刚性指标,应用场景不局限于工业机器人,还包括服务机器人、机床、其他高端装备等景气赛道。其次,产品除了谐波减速机,还包括一体机、精密液压件,全资子公司苏州麻雀智能科技还从事机器人技术研究与服务,包括智能化自动控制系统、智能元器件等。总体来看,公司在自动化领域从谐波减速机产品、工业机器人下游起步,但又远不止如此,未来其他产品、其他领域的发展空间同样值得期待。

      投资建议

      预计2021-2023 年净利润分别为1.70、2.53、3.63 亿元,同比分别增长107.07%、49.12%、43.28,对应PE 分别为91.28、61.21、42.72 倍,维持“买入”评级。

      风险因素

      制造业投资增速下行,国内出现强有力的竞争对手导致公司盈利能力下行。

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