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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017)2021年中报点评:工业机器人行业增长迅速 产能加速释放

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-08-24  查股网机构评级研报

  2021 年上半年营收同比+108.16%,净利润同比+144.98%公司发布2021 年中报,21H1 实现营收1.84 亿元,同比+108.16%;归母净利润0.83 亿元,同比+144.98%,扣非归母净利润0.64 亿元,同比+277.14%,业绩超预期。单季度看,21Q2 实现营收1.07 亿元,同比+91.14%,归母净利润0.47 亿元,同比+149.59%,主要系公司产能持续爬坡,且工业机器人行业增长迅速,下游需求旺盛。21H1 毛利率/净利率/扣非净利率分别为51.49%/45.49%/34.87%,同比变动+4.53/+7.15/+15.62 个pct,毛利率提升主要系21Q1 提升所致,净利率提升主要得益于规模效应带动销售/管理等费用率降低且理财收益带来的利息收入增长所致,21H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.64%/2.94%/-5.01%/7.98%,同比变动-0.83/-3.96/-4.98/-4.18 个pct。

      21H1 公司经营性现金流净额0.54 亿元,同比+98.07%,主要系销售回款增加所致。

      工业机器人行业需求旺盛,公司产能加速释放按产品来看,21H1 谐波减速器及金属部件/机电一体化产品收入1.74/0.08 亿元,20 年全年分别2.04/0.08 亿元,21H1 已达到20 年全年收入的85%/97%;按地区来看,21H1 国内/国外收入分别1.51/0.33亿元,20 年全年分别1.79/0.38 亿元,21H1 已达到20 年全年收入的85%/87%。从下游工业机器人行业来看,2021 年7 月工业机器人产量3.13 万台,同比增长42.30%;2021 年1-7 月工业机器人产量20.51万台,同比大幅增长64.60%,工业机器人行业增长迅速。此外,数控机床谐波转台已在机床后市场行业小批量应用,伺服驱动器、无框力矩电机、液压产品等新开发的产品有望进一步打开成长空间。

      投资建议:

      公司是国家专精特新小巨人企业,产能扩张节奏超预期,下游需求持续旺盛,且规模化效应带动盈利能力提升显著,我们小幅上调公司2021-2023 年归母净利润至1.65/2.36/3.33 亿元(前值1.36/2.07/2.86亿元),对应PE 105/74/52 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧;客户突破不及预期;新产品拓展不及预期。

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