本报告导读：

    Q3营收、归母净利同比实现高增，源于机器人需求持续旺盛，及产能稳步释放下，规模效应拉动毛利率提升；老客户订单占比高，降本明显，新客户拓展空间大。

    投资要点：

    结论：公司21Q1 -Q3 营收、归母净利为 3.2 亿、1.4 亿元，增长 114.7%、123.6%。21Q3 单季营收、归母净利为1.4 亿、5854 万元，增长124.3%、98.9%，超预期。考虑公司产能加速释放且规模效应下盈利能力提升，上调2021-23 年EPS 1.58（+0.37）、2.22（+0.40）和2.87（+0.46）元，维持目标价182.67 元，“增持”评级。

    机器人需求旺盛，产能持续释放。2021 年1-9 月全国工业机器人产量累计26.9 万台，同增57.8%，机器人需求旺盛下，Q3 单季营收环比增长26.5%，维持高增。Q3 固定资产、在建工程增加4628（QoQ-17.2%）、2516万（QoQ+206.5%），对应新增产能估算近5 万台，我们预计Q4 产能按此节奏持续释放，年底产能有望达25-30 万台。

    规模效应下毛利率持续提升，费率管控优秀。21Q1-Q3毛利率、净利率为52.6%（+3.5pct）、44.6%（+2.0pct），Q3 单季毛利率54.0%（+1.9pct），环比提升3.3pct，原材料价格企稳与产能大规模释放下，规模效应显著。我们判断21 年毛利率有望超过52%。21Q1-3 销售、管理和研发费用率分别为1.6%（-0.4pct）、3.1%（-3.0pct）和7.84%（-3.7pct），费用管控较好。

    营收高速增长下销售和管理费率有望进一步下降。

    机器人客户拓展空间仍大，非机器人应用拓展顺利。客户粘性强，老客户的增量订单占比高，与国外厂商综合价差30%，主机客户降本明显，机器人新客户拓展有望加速。机床应用推广顺利，有望成为未来新增长点。

    风险提示：工业机器人产销大幅回落，新产品研发不及预期