事件:1 月25 日晚间,公司发布2021 年业绩预增预告。

    业绩略超预期,2021 年扣非后业绩同比增加约206-249%

    公司预计2021 年实现归母净利润1.85-2.05 亿元,同比增长125-150%(中值1.95 亿元,同比增长138%),扣非后归母净利润1.43-1.63 亿元,同比增长206-249%(中值1.53 亿元,同比增长228%),其中Q4 单季度实现归母净利润约0.43-0.63 亿元,同比增长126%-232%(中值0.53 亿元,同比增长约179%),业绩略超预期。

    工业机器人领域:制造业PMI 回暖;中长期受益于机器换人、制造业产业升级

    公司产品目前大部分应用于工业机器人领域,有望持续受益于智能制造下的产业升级,工业机器人渗透率提升。根据国家统计局数据,2021 年我国工业机器人产量约36.6 万台,同比增长45%,创历史新高。制造业PMI 从2021 年11 月开始回暖,10-12 月制造业PMI 分别为49.2、50.1、50.6,景气度回升。公司工业机器人用谐波减速器有望维持较快增长。

    非机器人领域:机电一体化产品聚焦机床领域,有望拓宽第二成长曲线

    机电一体化主要是将伺服系统、谐波减速器、传感器等零部件集成模块,以提升产品的综合性能。公司机电一体化产品下游主要为机床领域,我们预计2020-2025 年国内机床行业谐波减速器用量CAGR 约43%。目前公司在机床领域已处小试阶段,且技术已处国内先进水平,未来机电一体化业务有望持续拓宽,成为第二成长曲线。

    国产谐波减速器龙头持续加码研发投入,自主研发优势确立高成长性

    公司持续加码研发投入,2021 年前三季度研发投入0.25 亿元,已超过2020 年全年研发总和。公司独创P 型齿比肩哈默纳科对标产品性能,Y、N 系列精度和寿命处于行业领先。目前公司谐波减速器在国产工业机器人市场的份额超60%,2020 年公司谐波减速器占比全球市场约5%。伴随公司募投项目逐渐扩产,全球市占率有望从逐年攀升。

    盈利预测

    目前下游行业景气度持续,伴随公司年产50 万台项目逐渐扩产,公司盈利能力有望伴随规模效应进一步提升,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.9/2.9/3.9 亿元,同比增长130%/53%/36%,对应PE 93/61/45X。公司技术能力自主可控,行业景气度高,维持“增持”评级。

    风险提示

    1)公司产品拓展及扩产进度不及预期;2)下游行业景气度不及预期。