本报告导读：

    　　单Q4 利润维持高增，全年业绩超预期。“十四五”规划目标下，中国工业机器人高增具有可持续性。公司营收与机器人产量增速差逐季整体拉大，份额加速提升。

    　　投资要点：

    　　结论：公司公告2021年营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为4.43亿、1.91 亿和1.49 亿元， 同比增长分别为104.72% 、133.38% 和219.37%，超市场预期（Wind 一致预期归母净利润1.85 亿），符合我们预期。其中，单Q4 归母净利润同比增长166.83%，高于全年增速。考虑到下游工业机器人产销两旺及公司份额加速提升，维持2021-2023 年EPS 1.58、2.22 和2.87 元，维持目标价182.67 元，“增持”评级。

    　　中国工业机器人产销两旺，“十四五”目标下有望维持高增长。据工信部和GGII，2021 年中国机器人产量36.6 万台，同比增长44.90%。中国机器人销量超24.8 万台，同比增速超46%，全球销量占比超过50%。

    　　2021 年底工信部联合多部门印发《“十四五”机器人产业发展规划》，目标之一是到2025 年，中国制造业机器人密度实现翻番，测算对应每年中国工业机器人新增需求在40 万台左右，增长空间较大。

    　　市占率随扩产加速提升，规模效应拉升盈利能力。2021 年公司四个季度营收增速分别高出同期全国工业机器人产量增速10.41、30.67、82.22 和55.30 个百分点，整体看公司市占率加速提升。未来公司有望继续凭借更短的交期（1 个月
    　　一体化产品增长迅速，液压新品研发进展顺利。公司机电一体化产品主要用作机床的第四轴转台，精度更好，推广迅速，2021 年营收增长有望超过200%。子公司钧微动力研发的微型精密电液伺服产品有望于2022年发布，主要应用于负载移动机器人，终端应用广泛，未来市场可期。

    　　风险提示：工业机器人产销大幅回落，新产品研发不及预期