chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

绿的谐波(688017):业绩持续快速增长 看好国产谐波龙头产能加速释放

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-04-24  查股网机构评级研报

产能释放+订单饱满,业绩有望持续高增:

    公司2021 年实现营收4.4 亿元(同比+104.8%),归母净利润1.9 亿元(同比+130.6%),扣非归母净利润1.5 亿元(同比+214.5%)。其中Q4 营收1.2 亿元,归母净利润0.47 亿元,环比Q3 略有下滑,主要系:1)受双限影响,制造业景气有所下滑,部分下游受影响;2)机器人行业订单习惯性体现在前三季度,Q4 订单环比Q3 一般都是下滑的。分业务来看,谐波减速器及金属件业务营收4.2 亿元(同比+104.3%),谐波减速器销量达25.7 万台(同比+131.5%);机电一体化业务营收0.2 亿元(同比+176.2%),机电一体化产品销量达4629 台(同比+69.4%)。

    2021 年末公司合同负债金额为570 万元(同比+52.6%),主要系公司在手订单充足,预收货款增加所致。此外根据我们测算,2022-2024 年全球谐波减速器市场仍存在27.5/12.1/7.5 万台的供给缺口;同时在疫情催化下,“机器换人”趋势有望加速,故谐波减速器行业短期内将持续供不应求,产能扩张下公司市场份额有望快速提升,业绩有望持续高增。

    盈利能力不断提升,规模效应+精益管理拉低费用率:

    2021 年毛利率为52.5%(同比+5.3pct),其中谐波减速器及金属件和机电一体化业务毛利率为53.2%/37.5%,分别同比+5.6pct/3.0pct,在原材料大幅涨价的背景下仍有显著提升。2021 年销售净利率为42.9%(同比+5.3pct),主要得益于规模效应&精益管理,期间费用率降低至11.1%(同比-5.3pct),其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.2/-2.0/-1.3pct。此外公司研发投入4,116 万元(同比+71.3%),占营收比例9.3%。

    2021 年末公司经营性现金流0.46 亿元(同比-64%),主要系公司经营规模扩大,与生产研发相关的经营性现金流出增加所致。

    新产品+新应用拓宽长期成长边界:

    公司目前主要下游仍为机器人,正逐步拓宽非机器人应用:① 机电一体化:主要是将伺服、谐波减速器、传感器等零部件集成模块,以提升产品的综合性能。目前公司主要聚焦的下游为数控机床,我们预计2021-2025 年国内数控机床用谐波减速器的市场规模CAGR=41%,将为谐波减速器市场再添增量。② 电液伺服:电液伺服系统是以液体作为动力传输介质的自动化控制设备,具有响应速度快、功率质量比值大及抗负载刚度大等特点,是移动机器人最理想的驱动设备。未来随着四足机器人逐步拉开产业化序幕,电液伺服未来可期。③E 系列谐波减速器:通过对谐波齿形、啮合、热处理、密封结构等的全面优化,提升产品油脂防渗漏性并降低运转噪音,适用于半导体、医疗等高端领域。

    2021 年公司已实现数控机床领域收入0.24 亿元(同比+231.6%),医疗器械领域收入0.14 亿元(同比+237.3%),在总收入中合计占比达8.5%,此外在半导体设备领域也有小批量出货,这些新产品和新领域的应用将进一步拓宽公司的长期成长边界。

    盈利预测与投资评级:公司处于快速成长期,我们预计公司2022-2024 年的归母净利润为3.05(上调1%)/4.21(上调0.5%)/5.51 亿元,当前市值对应PE 分别为33/24/18 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:行业景气度不及预期;新业务开展不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网