绿的谐波21 年实现营收4.43 亿元，同比+104.77%；归母净利润1.89 亿元，同比+130.56%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比+214.47%，业绩继续大超市场预期。公司享机器换人、进口替代、应用场景拓宽三重逻辑。

    公司现已接近完全覆盖主流国产机器人品牌，外资机器人品牌正处于积极试验中，机床、半导体设备等新领域领域有望打开收入第二曲线，22 年定下50 万台产能目标，继续强烈推荐！

    绿的谐波发布2021 年年报，2021 年实现营收4.43 亿元，同比+104.77%；归母净利润1.89 亿元，同比+130.56%，扣非归母净利润1.47 亿元，同比+214.47%。其中，Q4 实现营收1.23 亿元，同比+82.95%；净利润0.47亿元，同比+154.36%，业绩继续大超市场预期。

    公司四季度因集中计提费用因素，利润通常低于三季度，全年盈利能力提升。20Q4 利润环比-38%，19Q4 利润环比-20%。相较四季度整体偏弱的自动化行业，公司表现优异，交出满意的答卷。公司21 年毛利率52.52%，同比+5.34pct；净利率42.87%，同比+5.33pct，并未盈利能力继续提升。

    22 年将呈前缓后进的趋势，总体增长超50%。因谐波下游主要为偏小型机器人，下游3C 行业需求转弱，公司增速转弱，但依旧是通用自动化最强的细分板块；一体两面，上海疫情亦使港口堵塞，哈默纳科国内无生产，绿的谐波交期优势显著，叠加绿的谐波技术升级性能提升，有望进一步进口替代，继续恢复高速增长。公司通过底层数理模型的更新，轴承设计及加工工艺的优化，使得其刚度指标突破了原有技术方案的极限，提升了一倍，拓宽应用场景。新产品Y 系列打开机床领域应用空间，E 系列打开半导体设备领域应用空间，横向比较，哈默纳科机器人领域收入仅占总收入一半。

    重申绿的谐波当下稳定的竞争优势。机器人行业仍处于增量市场，机器换人是符合当下国家提高人均产值，实现智能制造目标的方向。机器人渗透率尚低，制造业龙头即使在非景气期仍要储备先进生产技术，而当前国产优质机器人及机器人零部件公司稀缺，绿的谐波减速器供不应求。相较哈默纳科，公司具备价格、快速响应、售后服务优势。绿的谐波目前在国产机器人中已实现大规模覆盖，外资机器人品牌正在配合测试，海外验证期通常为三年，随时间推移，有理由相信公司海外市占率进一步提升。公司技术较其他国产谐波仍领先一个身位，无需考虑价格战，继续强烈推荐！

    风险提示：业绩不达预期、技术进展不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。