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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017):无畏短期波动 坚定看好国产核心零部件龙头

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-05-07  查股网机构评级研报

  绿的谐波22Q1 实现营收0.94 亿元,同比+22.01%;净利润0.37 亿元,同比+0.48%。公司一季度增速有所回落,但疫情终究是短期扰动,公司订单状况依旧增长,疫情结束后将回到正常轨道。公司享机器换人、进口替代、应用场景拓宽三重逻辑。公司现已接近完全覆盖主流国产机器人品牌,外资机器人品牌正处于积极试验中,机床、半导体设备等新领域领域有望打开收入第二曲线,22 年定下50 万台产能目标,继续强烈推荐!

      绿的谐波发布2022 年一季报,公司实现营收0.94 亿元,同比+22.01%;净利润0.37 亿元,同比+0.48%;归母扣非净利润0.26 亿元,同比+10.78%。

      一季度因为疫情影响,部分非本土生产零部件及产成品的运输均有阻碍;疫情背景下,今年春节前后生产安排较为困难。

      需求只是递延而非消失,展望二季度,疫情结束后有望快速恢复。苏州自2月后陆续受周边零星疫情影响,3 月底上海疫情集中爆发,预计影响长达一个月。但市面上谐波减速器产品力可与公司竞争的仅有哈默纳科与新宝,两家日系企业在中国无生产基地,交期长达11 个月,上海疫情亦造成港口堵塞。疫情对国内外谐波减速器厂商均有影响,甚至对日本谐波减速器厂家影响更大,下游对零部件及时供应诉求较强,本土技术合格的谐波减速器有望进一步提升市占率。公司订单依旧饱满,疫情结束后有望快速恢复。

      毛利率稳定,净利率受股份支付、研发费用提升的影响而下降。毛利率52.42%,同比-0.18pct;净利率39.03%,同比-8.36pct。管理费用率同比+2.85pct,财务费用率同比+1.14pct,研发费用率同比+3.43pct。公司自21Q4 起,每年股权激励的股份支付约800~1000 万元,因21Q1 管理费用基期较低,因此管理费用率增长较多。公司因新系列及新产品的开发较多,如机床、半导体设备上使用的谐波减速器、轴承迭代、机电一体化产品、液压产品等,提升研发支出,并且此趋势将延续。

      抓主要矛盾,坚定看好公司长期竞争力,无需过分担忧短期业绩波动。诚然公司一季度业绩受疫情影响较大,但仍好于行业。从机器人行业看,一季度机器人产量同比+16.6%;哈默纳科中国区一季度销售负增长。机器人行业仍处于增量市场,机器换人是符合当下国家提高人均产值,实现智能制造目标的方向。继续强烈推荐!

      风险提示:业绩不达预期、技术进展不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。

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