疫情导致业绩低于预期:公司发布一季报,22Q1 收入9385 万元,增长22.01%,基本符合预期;归母净利润3650 万元,增长0.18%,业绩低于预期;扣非后净利润增长10.78%。截止一季度末,存货、合同负债相比年初分别提升10.18%、36.49%,可以判断因疫情物流变慢,影响发货情况。22Q1 毛利率52.42%,同比、环比没有太大变化,公司直接材料成本占比较低,基本没受到原材料价格波动的冲击。净利率39.03%,相比上年同期下降8.36 pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.27、2.85、3.44、1.14 pct,今年推出新产品E系列,研发费用较高。

    持续推出新产品:22Q1 公司经营性净现金流912 万元,下降较多,主要在于员工薪酬的增加;购建固定资产等支付的现金增长15.89%,稳步推进扩产。根据国家统计局的数据,2022 年1-3 月我国工业机器人累计产量10.25 万台,同比增长10.2%,增速有所放缓,疫情背景下需求有所承压。公司推出新产品持续开拓新赛道,继Y 系列之后,公司全新推出E 系列产品,全面优化了震动、噪音、漏油等问题,用于半导体设备、医用机器人等行业,与原有产品体系错位竞争,21 年医疗器械行业收入1427 万元,低基数效应下增长237.3%,毛利率69.4%,盈利能力突出。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司22-24 年收入6.90/9.96/13.94 亿元,EPS 分别为2.31/3.35/4.65 元/股,当前股价对应PE 分别为39/27/19x。我们维持合理价值115.72 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险、下游行业发展不及预期的风险、毛利率波动风险、机电一体化发展不及预期的风险。