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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017)点评报告:二季度扣非归母净利润环比增长93% 人形机器人有望打开新成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-08-15  查股网机构评级研报

事件:8 月11 晚间,公司发布2022 年半年度报告。

    疫情之下,二季度营收、扣非后归母净利润同环比均实现较快增长2022 年上半年公司实现营收2.43 亿元,同比增长32%;归母净利润0.92 亿元,同比增长10%;扣非后归母净利润0.78 亿元,同比增长21%。单二季度实现营收1.5 亿元,同比增长40%,环比增长59%;归母净利润0.55 亿元,同比增长17%,环比增长51%,扣非后归母净利润0.51 亿元,同比增长27%,环比增长93%。疫情等不利因素下,二季度营收与业绩同环比均实现较快增长,预计下半年盈利能力有望延续。

    2022H1 公司销售毛利率维持稳定,净利率下滑主要受股权激励费用影响所致2022 年上半年公司销售毛利率、净利率分别为51%/38%,分别同比下滑0.5、7.7pct。从细分项看,上半年期间费用率约10.2%,同比增长约2.7pct。其中销售、管理(含研发)、财务费用率分别同比下滑0.6pct、同比增长2.9pct、同比增长0.4pct。管理费用率提升主要受支付股权激励费用428 万元所致,约增加管理费用率1.8pct;上半年研发支出2148 万元,同比增长46%,研发费用率同比增长约0.8pct。

    谐波减速器主要下游应用领域仍为机器人,新领域拓展有望打开新成长空间2022 年上半年公司谐波减速器及金属部件业务营收占比仍高达96%,目前产品大部分应用于机器人领域。2022 年上半年国内工业机器人产量约20 万套,同比下滑约11%,公司营收逆势同比增长32%彰显韧性。未来伴随谐波减速器刚度提升,应用领域将拓展至数控机床、医疗器械、半导体、新能源等多个行业,进一步提升公司成长空间。2021 年公司实现数控机床、医疗器械领域营收分别为0.24、0.14 亿元,分别同比增长232%、237%。

    人形机器人商业化进程加速,有望打开谐波减速器长期想象空间马斯克宣布将在9 月30 日的特斯拉人工智能日上发布人形机器人原型机Optimus,从参数看,全身将有40 个关节驱动器;小米于8 月11 日发布人形机器人CyberOne,从参数看,全身将有21 个关节。目前工业机器人、协作机器人单台谐波减速器用量分别约为3-4 个、6-7 个。各大厂商入场人形机器人领域将大幅提升谐波减速器需求,公司作为国内谐波减速器龙头将有望持续受益。

    盈利预测与估值

    伴随公司年产50 万台项目逐渐扩产,盈利能力有望再提升。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6/3.7/4.7 亿元,同比增长55%/42%/26%,分别对应PE113/79/62X。公司作为国内谐波减速器龙头,人形机器人有望打开新成长空间,维持“增持”评级。

    风险提示

    1)公司产品拓展及扩产进度不及预期;2)下游行业景气度不及预期。

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