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绿的谐波(688017)机构评级研报股票分析报告

 
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绿的谐波(688017):短期业绩承压 长期看好公司国产谐波赛道龙头地位

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

事件:①发布2022 年三季报:前三季度实现营收3.44 亿元,yoy+7.8%;归母净利润1.28 亿元,yoy-9.8%;单Q3 实现营收1.01 亿元,yoy-25.4%;归母净利润0.36 亿元,yoy-37.9%。

    ②发布定增预案:拟向不超过35 名(含35 名)特定对象发行股票募集资金不超过人民币20.27 亿元(含本数),用于新一代精密传动装置智能制造项目。

    核心观点:短期经济下行公司业绩承压,长期看好公司国内谐波赛道龙头地位、机器人赛道刚需和应用场景深度开发能力。短期来看,宏观经济下行致使需求减弱,订单确认延后致使Q3 业绩承压;公司作为国产谐波减速器龙头产能受限,行业需求减弱的环境下有望占据更大市场份额。长期来看,机器赛道投资逻辑不变,2021 年公司机器人下游营收占比超80%;20 亿定增项目将进一步提升产品力和供应能力,深度开挖数控机床、半导体、新能源、医疗等高端装备下游行业,减少对机器人下游的依赖,提升公司业绩。

    行业景气度影响行业需求,订单交付延期

    2022Q3 公司实现营收1.01 亿元,同比下降25.4%;净利润0.36 亿元,同比下降37.9%。营收及利润下降,主要系①行业大环境不景气,机器人等多数行业资本开支减少;②下游客户订单交付延期,致使收入确认出现延期。

    盈利能力基本稳定,持续加大研发投入

    前三季度公司销售毛利率51.17%,同比降低1.39pct;销售净利率37.29%,同比降低7.31pct,主要系原材料价格提升,下游需求较弱但费用具有刚性。公司期间费用率为11.16%,同比提升2.99pct,其中,销售费用率1.22%,同比降低0.43pct;管理费用率4.95%,同比提升1.89pct;研发费用率9.74%,同比提升1.90pct;财务费用率-4.74%,同比降低0.37pct。

    2022Q3 公司毛利率51.7%,同比降低2.3pct(主要系公司订单确认延后,生产费用均摊较大),环比提升1.7pct;净利率36.0%,同比降低7.4pct,环比降低1.1pct,主要系订单确认延后,费用均摊较大。

    发布定增预案,提升公司综合竞争实力

    公司拟向不超过35 名(含35 名)特定对象发行股票募集资金不超过 人民币20.27 亿元(含本数),用于新一代精密传动装置智能制造项目。

    项目达产后将新增产能谐波减速器100 万台/年,一体化执行器20 万台/年。新一代精密传动装置智能制造项目的建设将提升公司产能,增强公司综合竞争实力:①丰富产品结构并提升产能,满足快速增长且逐渐多元化的下游市场需求,拓宽更多下游行业场景覆盖,并减少对单一机器人下游的依赖;②机电一体化产品能够更好地服务高端装备和数控机床等领域;③提升产品性能,增强综合竞争力。

    投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为5.16、7.05、9.39 亿元,增速分别为16.48%、36.50%、33.27%;净利润分别为2.10、2.93、3.99 亿元,增速分别为11.22%、39.17%、36.20%;对应PS 40.48、29.65、22.25 X;维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示:宏观经济景气度低于预期;下游需求不足;募投及定增项目推进不及预期;行业竞争加剧

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