事件：①发布2022 年三季报：前三季度实现营收3.44 亿元，yoy+7.8%；归母净利润1.28 亿元，yoy-9.8%；单Q3 实现营收1.01 亿元，yoy-25.4%；归母净利润0.36 亿元，yoy-37.9%。

    ②发布定增预案：拟向不超过35 名（含35 名）特定对象发行股票募集资金不超过人民币20.27 亿元（含本数），用于新一代精密传动装置智能制造项目。

    核心观点：短期经济下行公司业绩承压，长期看好公司国内谐波赛道龙头地位、机器人赛道刚需和应用场景深度开发能力。短期来看，宏观经济下行致使需求减弱，订单确认延后致使Q3 业绩承压；公司作为国产谐波减速器龙头产能受限，行业需求减弱的环境下有望占据更大市场份额。长期来看，机器赛道投资逻辑不变，2021 年公司机器人下游营收占比超80%；20 亿定增项目将进一步提升产品力和供应能力，深度开挖数控机床、半导体、新能源、医疗等高端装备下游行业，减少对机器人下游的依赖，提升公司业绩。

    行业景气度影响行业需求，订单交付延期

    2022Q3 公司实现营收1.01 亿元，同比下降25.4%；净利润0.36 亿元，同比下降37.9%。营收及利润下降，主要系①行业大环境不景气，机器人等多数行业资本开支减少；②下游客户订单交付延期，致使收入确认出现延期。

    盈利能力基本稳定，持续加大研发投入

    前三季度公司销售毛利率51.17%，同比降低1.39pct；销售净利率37.29%，同比降低7.31pct，主要系原材料价格提升，下游需求较弱但费用具有刚性。公司期间费用率为11.16%，同比提升2.99pct，其中，销售费用率1.22%，同比降低0.43pct；管理费用率4.95%，同比提升1.89pct；研发费用率9.74%，同比提升1.90pct；财务费用率-4.74%，同比降低0.37pct。

    2022Q3 公司毛利率51.7%，同比降低2.3pct（主要系公司订单确认延后，生产费用均摊较大），环比提升1.7pct；净利率36.0%，同比降低7.4pct，环比降低1.1pct，主要系订单确认延后，费用均摊较大。

    发布定增预案，提升公司综合竞争实力

    公司拟向不超过35 名（含35 名）特定对象发行股票募集资金不超过 人民币20.27 亿元（含本数），用于新一代精密传动装置智能制造项目。

    项目达产后将新增产能谐波减速器100 万台/年，一体化执行器20 万台/年。新一代精密传动装置智能制造项目的建设将提升公司产能，增强公司综合竞争实力：①丰富产品结构并提升产能，满足快速增长且逐渐多元化的下游市场需求，拓宽更多下游行业场景覆盖，并减少对单一机器人下游的依赖；②机电一体化产品能够更好地服务高端装备和数控机床等领域；③提升产品性能，增强综合竞争力。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为5.16、7.05、9.39 亿元，增速分别为16.48%、36.50%、33.27%；净利润分别为2.10、2.93、3.99 亿元，增速分别为11.22%、39.17%、36.20%；对应PS 40.48、29.65、22.25 X；维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：宏观经济景气度低于预期；下游需求不足；募投及定增项目推进不及预期；行业竞争加剧