投资要点

    　　事件：1）10 月28 日晚间，公司发布2022 年三季报；2）拟定增20 亿投建新一代精密传动装置智能制造项目。

    　　2022 年前三季度公司实现营收同比增长8%；归母净利润同比下滑10%2022 年前三季度：公司实现营收3.44 亿元，同比增长约8%，归母净利润1.28亿元，同比下滑约10%；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下滑约4%。

    　　单三季度：公司实现营收1.01 亿元，同比下滑约25%；归母净利润0.36 亿元，同比下滑约38%，扣非后归母净利润0.28 亿元，同比下滑约39%。2022 年第三季度盈利能力下降主要系工业机器人行业下游需求放缓，产品销量下降所致。

    　　单Q3 毛利率环比提升约1.6pct，预计产能利用率维持较高水平2022 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为51%/37%，同比下滑1.4/7.3pct，单Q3 销售毛利率/净利率分别为52%/36%，毛利率环比二季度提升约1.6pct，净利率环比下滑约1.1pct。毛利率环比略升且维持历史高位水平，预计公司产能利用率仍维持较高水平。2022 年前三季度期间费用率约11%，同比提升约3pct，主要系管理及研发费用提升所致。其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为 1.2%、5%、10%、-5%，分别同比变动 减少0.4/增加1.9/增加1.9/减少0.4pct。

    　　拟定增约20 亿发力精密传动，公司综合竞争力将进一步提升公司拟募集不超过约20.27 亿元用于新一代精密传动装置智能制造项目，项目建成达产后，公司将新增谐新一代波减速器100 万台、机电一体化执行器20 万套的年产能。若定增项目顺利开展，预计将有效扩大精密传动装置的生产能力，进一步丰富公司产品结构，助力公司进一步扩大经营规模，增强公司综合竞争力。

    　　智能制造设备行业需求结构升级，精密传动装置市场空间广阔公司作为国内领先的精密传动部件供应商，有望持续受益于智能制造设备行业需求结构升级。其中机器人：工业机器人全球渗透率不断提升，国内外移动机器人商业化落地、规模化生产在即，人形机器人商业化未来可期；机床：中国金属加工数控机床产量在2018-2021 年呈整体上升态势，四轴、五轴加工为主的高端数控机床需求快速增长；医疗、半导体设备：国产替代加速，应用比例不断提升。

    　　盈利预测

    　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.0/3.0/3.8 亿元，同比增长7%/48%/27%，分别对应 PE96/65/51X。公司作为国内谐波减速器龙头，下游应用领域逐渐打开，维持“增持”评级

    　　风险提示

    　　1）公司产品拓展及扩产进度不及预期；2）下游行业景气度不及预期。