事件：2023 年7 月7 日，公司公告关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过。

    　　点评：

    　　拟定增20 亿元，投向新一代精密传动装置智能制造项目，扩大产能规模。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过20.27 亿元，用于建设包括新一代精密谐波减速器和机电一体化产品在内的精密传动装置自动化生产线。项目建成达产后，公司将新增新一代谐波减速器100 万台、机电一体化产品20 万台的年产能。公司IPO 募投项目“年产50 万台精密谐波减速器”预计2023 年底达产，达产后公司谐波减速器总产能有望达59 万台/年；本次定增项目预计2 年建设期，建成后逐步释放产能并于2027 年达产，达产后实现两代谐波减速器合计产能159 万台，充分提升公司产品供应能力，规模效应显现，有望增强公司综合竞争力。

    　　新项目提升产品性能，优化产品结构，有望扩大行业覆盖面。根据公司公告，原“年产50 万台精密谐波减速器”募投项目采用二次谐波工艺，产品主要覆盖工业机器人领域；本次“新一代精密传动装置智能制造”定增项目将运用三次谐波最新工艺技术，并结合数控机床转台、一体化模组、电液伺服等工艺，进一步提升产品精密度、刚度等核心性能指标，同时扩大产品覆盖面，优化产品结构，助力公司在高端数控机床、半导体设备、人形机器人等领域打开市场空间，获得新增长点。

    　　携手三花开展海外项目布局，积极把握人形机器人重要增量市场。

    　　2023 年4 月，公司公告计划和三花智控合作在三花墨西哥工业园设立合资企业，开展谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售，以拓展公司在北美市场的产能布局及客户资源。三花智控已通过Tesla一级供应商认证，拥有Tesla 热管理零部件独家供货资质。2023 年2 月，三花智控发布公告，已对机器人机电执行器领域开展持续研究和产品开发工作。我们判断，公司与三花智控合资建厂，可藉由三花智控与Tesla 的粘性，进一步加强与Tesla 的合作。

    　　投资建议：

    　　公司是国内谐波减速器龙头，2021 年在国内谐波减速器领域市占率达24.7%，全球市占率约7%。我们认为公司凭借其在谐波领域长期正向研发所积累的技术优势、产能扩建带来的规模优势、本土化价格及服务优势，未来有望加速国产替代。此外公司积极拓展产品品类、布局海外市场将助力打开长期成长点。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.30、3.20、4.33亿元，同比增长48.22%、38.99%、35.48%，对应2023-2025 年PE水平分别为96、69、51 倍。考虑到谐波减速器下游应用场景广泛，机器人成长性强，尤其是人形机器人的量产有望带来突破性的增量市场，公司作为谐波减速器的龙头，先发优势明确，产能布局充足，竞争力及盈利能力有望持续提升。我们给予6 个月目标价150 元，对应2023 年PE 109X 估值，维持“增持-A”的投资评级。

    　　风险提示：制造业投资低迷、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、产能爬坡不及预期。