事件描述

    　　公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入1.71 亿元，同比-29.52%；实现归母净利润0.51亿元，同比-44.74%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比-41.02%。

    　　其中，2023Q2 公司实现营业收入0.83 亿元，同比-44.48%；实现归母净利润0.26 亿元，同比-52.86%，实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比-53.16%。

    　　事件评论

    　　盈利能力下降主要系产能利用率下滑影响。23H1 公司综合毛利率为42.31%，同比下降8.65pct；净利率为29.98%，同比下降7.85pct。主要系公司仍处于产能爬坡阶段，相对产能利用率较去年有所下滑，导致毛利率下降。费用方面，23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为2.27%/4.87%/12.44%，同比+1.26/-0.10/+3.62pct，主要系销售展览费用增加、股份支付费用下降、研发投入加大；但财务费用率为-9.06%，同比-4.47 pct，主要系利息收入增加所致，综合来看，公司23H1 期间费用率同比基本持平（同比+0.30pct）。

    　　23H1 公司营收阶段性承压，静待下游行业需求恢复。23H1 公司谐波减速器及金属部件、机电一体化产品、智能自动化装备营收同比分别为1.53、0.15、0.20pct，同比-33.66/+34.38/0.20pct。由于3C 电子产品、半导体行业等市场需求较为低迷，公司下游工业机器人等行业需求承压。根据国家统计局，2023 年1-7 月国内工业机器人产量25.6万台/套，同比减少13.3%，行业继续磨底。工业机器人行业具备周期性，但工业自动化的长期趋势不变，叠加轻型化机器人的快速发展，谐波减速器赛道仍具备持续增长动力。

    　　继续聚焦传动产业链，加大市场开拓力度。公司持续加大研发投入，以基础学科为底层逻辑，往机电一体化及微型电液技术等方向延伸，公司全新的机电一体化产品和微型电液伺服产品已逐步进入市场。目前公司拥有117 项有效专利，并将其应用于高端精密数控转台、液压打磨头、自适应移动特种装备、高端数控机床等新产品。此外，公司规划并启动了北美、欧洲两大海外研发、生产基地，公司国际化和海外的布局将会加速落地。未来，公司将依托传动产业链，围绕智能机器人和高端装备两大领域，布局从核心零部件到功能部件，结合机、电、液等关键技术，进一步提高公司产品技术壁垒，丰富产品的应用场景。

    　　人形机器人产业化前夕，有望打开成长空间。此前特斯拉二季度业绩电话会上埃隆·马斯克表示目前已经制造了10 台Optimus 机器人，且Optimus 将在11 月左右进行更多的行走和任务执行测试，在明年投入工厂进行实用性测试。结合当前国产人形机器人进度，人形机器人产业链落地进展或加快，谐波减速器需求有望放量。公司为谐波减速器国内龙头，具备成本优势、技术优势、产能优势，结合与三花智控战略合作的渠道优势，有望在未来人形机器人放量机遇中打开成长空间。预计2023-2025 年公司实现归母净利润1.5、1.8、2.5 亿元，对应PE 为137、113、80 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。