一、事件概述

    　　7 月30 日公司公告半年报，21H1 营收6.3 亿元，同比+115%。

    　　二、分析与判断

    　　行业高景气，公司业绩高增长

    　　21H1：营收6.3 亿元，同比+115%。毛利率41%，同比-1.7pct，下降主要系产品结构变化影响。归母净利润1 亿元，同比+192%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比+505%。

    　　21Q2：营收3.6 亿元，同比+112%，环比+33%。毛利率41%，同比+0.7pct，环比+1.0pct。

    　　归母0.7 亿元，同比+166%，环比+100%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比+321%，环比+110%。

    　　Wi-Fi/蓝牙MCU 全球TOP 1，享受IoT 增长红利公司聚焦IoT 的Wi-Fi/蓝牙MCU，WiFi MCU 2017-20 年市场份额全球TOP 1，2020 年35%，预计21 年更好。智能家居是Wi-Fi/蓝牙MCU 增长的重要驱动力，IDC 预计，到2022年85%设备可接入IoT 平台，15%设备搭载IoT OS。

    　　软硬结合，扩充产品矩阵

    　　硬件方面，连续推出三款新品。

    　　1）S3：2020/12 发布，预计21 年Q3 公开销售，聚焦AIoT，适用于语音识别、人脸检测等场景。

    　　2）C3： 2020 年布，2021/1 商业化销售，Wi-Fi+低功耗蓝牙，自研RISC-V 32 位架构。

    　　3）C6：2021/4 推出，集成Wi-Fi 6+蓝牙5，自研RISC-V 32 位架构。

    　　软件方面，建立ESP-IDF 底层开发框架，方便迁移升级，建立生态优势。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-22 年归母净利润2.8/3.9 亿元，对应PE 为67/48x，参考SW 半导体2021/8/3最新PE（2021）估值79 倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。