事件概况

    乐鑫科技于4 月28 日发布2023 年第一季度报告。2023 年Q1 公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长11.62%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长16.28%。

    一季报业绩改善，存货余额减少

    营收方面，2023 年Q1 公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长10.10%，主要系公司产品矩阵不断拓展，客户应用场景增加。分业务来看，2023年Q1 芯片业务的占比为34.2%，与去年同期基本持平；模组业务的占比为64.6%。

    利润方面，2023 年Q1 公司实现归母净利润0.31 亿元，同比增长11.62%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长16.28%。主要系：

    1）公司营收增长；2）毛利率稳定；3）所得税费用冲减金额增加。

    毛利率方面，2023 年Q1 公司综合毛利率为40.71%，同比减少0.33pct，环比增加0.9pct。

    费用率方面，2023 年Q1 公司销售费用率为3.83%，同比增加0.7pct；管理费用率为4.38%，同比下降0.3pct；财务费用率为-1.15%，同比下降1.4pct。

    存货方面，期末存货余额为 3.85 亿元，同比减少14.19%。随着营收的增长，目前库存水平已维持在合理范围，不存在进一步去库存的压力。

    现金流方面，2023 年Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为0.33 亿元，去年同期为-0.37 亿元。

    持续加大研发投入，产品矩阵不断拓宽

    2023 年Q1 公司研发费用为0.85 亿元，同比增长14.21%，研发费用率为26.87%，同比增加1.0pct。其中，硬件层面，公司产品已从 Wi-FiMCU 这一细分领域扩展至更广泛的 Wireless SoC 领域，从处理和连接两方面技术进行拓展；软件层面，公司围绕 AIoT 的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI 算法、云产品、APP 等，实现 AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入15.89/20.48/26.81 亿元，同比增长25%/29%/31%；实现归母净利润1.3/1.7/2.3 亿元，同比增长31%/35%/33%，维持“买入”评级。