核心观点：

    　　事件公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入6.67 亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长2.05%；从单季度水平来看，23Q2 公司实现营业收入3.49 亿元，环比增长9.67%；实现归母净利润0.33亿元，环比增长7.71%，业绩增速复合预期。

    　　消费市场逐步恢复，公司毛利率保持稳定。公司23Q2 利润持续增长，国内市场需求逐步恢复，从地区占比来看，公司23Q2 境内实现营业收入2.60 亿元，环比提升17.5%，境外实现收入0.89 亿元，环比小幅下滑，国内消费市场呈现复苏。从毛利水平来看，23H1 公司综合毛利率为40.85%，同比增加0.64pct，其中芯片毛利率为47.51%，同比下降1.42pct；模组毛利率为37.48%，同比增加1.15pct。费用率来看，23H1 公司销售费用率为3.83%，同比增加0.6pct，管理费用率为4.34%，同比下降0.1pct，公司整体利润水平呈现稳步提升趋势。

    　　新品放量，产品多矩阵布局提升公司整体竞争力。公司不断突破，23H1 公司发布新品节奏加快，目前ESP32-S3 和ESP32-C3 现已成为公司新的旗舰产品，其中S3 芯片加入了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，有助于AI 开发者们实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用；C系列专注互联技术的迭代升级，其中WiFi6 新产品将配套更广阔的无线连接应用领域；H2 芯片增加对IEEE 802.15.4 技术支持，并且支持Thread/Zigbee协议，目前这款芯片已进入批量生产阶段。

    　　软硬件协同发展，提升公司整体AIoT 生态。公司向全球所有的企业和开发者们提供一站式的 AIoT 产品和服务，拥有高度活跃的开发者社区，构建丰富的应用场景和解决方案，用技术共享推动万物智联，同时公司推动自研RISC-V 内核，降本增效，发展生态。展望未来，随着全球Matter 协议终端产品在23Q3 逐步落地，对智能终端连接芯片需求提升，有望提升整体行业天花板以及公司整体渗透率。

    　　盈利预测与投资建议 我们预计公司2023-2025 年营收分别为16.23/20.43/25.45 亿元， 同比增速为27.68%/25.88%/24.57% ， 综合毛利率40.11%/40.14%/40.43%，归母净利润为1.37/1.88/2.29 亿元，同比增长41.12%/36.67%/22.04%。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，新品放量不及预期。