事件描述

    　　公司发布2023 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入10.27亿元，同比+8.18%；实现归母净利润0.87 亿元，同比+3.96%。单三季度，公司实现营收3.60 亿元，同比+7.29%，环比+3.18%；实现归母净利润0.23亿元，同比+9.85%，环比-32.51%。

    　　事件点评

    　　营收稳健增长，毛利率维持稳定。2023 前三季度公司营收同比均有增长，环比连续改善。分品类看，芯片业务累计实现营收3.69 亿元，占比35.9%，同比+5.2pcts；模组业务累计实现营收6.47 亿元，占比63.0%，同比-5.6pcts。

    　　从销售区域看，前三季度境内收入占比提升至73.0%，境外收入占比下降至27%，主要受欧洲经济疲软影响。公司综合毛利率维持稳定，2023 前三季度为40.75%，同比+0.71pcts，其中，芯片业务毛利率46.82%，同比-1.36pcts；模组业务毛利率37.06%，同比+0.83pcts。芯片业务毛利率承压主要受大客户采购的结构性影响和汇率影响。

    　　产品矩阵不断拓展，次新类产品线快速放量。公司以“处理+连接”为方向，产品边界从Wi-Fi MCU 扩大至Wireless SoC 领域。目前在Wi-Fi MCU领域全球市场份额居首，同时拥有自主研发的Wi-Fi4 和Wi-Fi6 协议栈技术，并扩展了蓝牙、Thread 和Zigbee 等无线协议技术。随着产品矩阵不断拓展，公司于2020 年底推出的次新类高性价比产品线ESP32-C3 和高性能产品线ESP32-S3 于本年度进入快速放量阶段，成功助力公司拓展新客户，并逐步提升营收贡献。

    　　研发投入持续增加，ESP32-P4 产品线预计Q4 实现量产。公司前三季度投入研发费用2.86 亿元，同比+19.51%；研发费用占比27.83%，同比+1.12pcts。公司发布的ESP32-P4 预计于Q4 量产，该产品搭载自研RISC-V双核处理器，集成各种媒体编码协议的硬件加速器以及用于图像处理和视频流传输的压缩协议，可满足多IO、HMI 和AIoT 应用的高性能计算需求，适用于结合摄像头、屏幕及AI 处理的应用场景，是公司提升产品算力性能，打开AI 应用市场的有力突破。

    　　投资建议

    　　考虑短期下游修复不及预期且公司持续加大研发力度，我们调整2023-2025 年EPS 分别为1.34\2.43\3.21 元，对应10 月30 日收盘价105.12元，2023-2025 年PE 分别为78.4\43.2\32.7X，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求复苏不及预期，研发和新品渗透进展不及预期，市场竞争加剧。