chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

乐鑫科技(688018)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

乐鑫科技(688018):业绩同比稳健增长 新产品进入快速放量期

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  事件:公司发布了2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营收10.27 亿元,同比增长8.18%;实现归母净利润0.87 亿元,同比增长3.96%;实现扣非净利润0.68 亿元,同比增长6.57%。分季度来看,公司2023 年Q3 实现营收3.60 亿元,同比增长7.29%,环比增长3.18%;实现归母净利润0.23亿元,同比增长9.85%,环比下降32.51%;实现扣非归母净利润0.14 亿元,同比下降0.86%,环比下降49.51%。

      业绩同比稳健增长,新产品进入快速放量期:随着公司产品矩阵拓展,次新类的高性价比产品线ESP32-C3 和高性能产品线ESP32-S3在本年度顺利进入了快速增长阶段,2023 年前三季度公司业绩实现同比增长。公司2023 年Q3毛利率40.58%,同比增加0.85pct,环比下降0.39pct;净利率6.28%,同比增加0.15pct,环比下降3.32pct,综合毛利率基本保持稳定;Q3 毛利率环比减少,主要系芯片毛利有所下降;Q3 净利率环比减少,主要系公司研发费用和期间费用环比增长。2023 年前三季度,芯片毛利率为46.82%,同比下降1.36pct,主要原因有,1.大客户采购较多,结构性影响导致芯片毛利率下降;2. 多数芯片客户采用人民币定价,成本以美元为主,美元升值使得芯片毛利率有所承压。23 年Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.52%/4.39%/29.91%/0.34% , 同期变动分别为-0.39/-0.70/+4.06/+1.01pcts。23 年Q3 研发费用率增长,主要系保持核心技术自研,大量投入底层技术研发。2023 年Q3 末,公司存货余额为3.05亿元,同比减少1.44 亿元,同比下降32.17%;公司表示,目前库存水平已维持在合理范围,不存在进一步去库存的压力。

      新旗舰产品接续成长,积极拓展产品种类:继ESP8266 和ESP32 之后,ESP32-S3 和ESP32-C3 现已成为公司新的旗舰产品,为公司的业绩增长做出显著贡献。ESP32-S3 产品系列在LCD 屏相关的应用和AI 语音控制市场中的需求呈现出了显著增长。公司自2021 年4 月发布新产品ESP32-C6 芯片起至2022 年底发布的所有新产品系列,均已集成自研的低功耗蓝牙技术,其中ESP32-C2、ESP32-C6 及ESP32-H2 芯片均已实现量产。公司继续拓展产品种  类,进入摄像头应用和低功耗蓝牙市场,并积极推广云平台业务。公司芯片从单Wi-Fi 芯片发展到目前已涵盖2.4 & 5GHz Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术的芯片,未来还将增加Wi-Fi6E、持续强化AI 功能,例如离线语音识别、图像识别等功能。从产品结构来看,公司产品品类不断扩张,主要体现在两大维度:一是无线连接标准的范围从Wi-Fi 拓展至蓝牙、Thread/Zigbee 领域并不断拓深技术水平;二是MCU 的处理性能持续得到提升,新产品集中投入研发在基于RISC-V 指令集的自研IP 上,并集成AI 指令集,算力不断增强,向上拓展产品线。随着公司芯片产品线的继续扩张,产品种类不断增加以及开源生态的建设,公司业绩有望持续增长,公司有望持续保持核心竞争力。

      国内需求明显改善,持续发展AI应用:据IoT Analytics 预测,自2022 年至2027 年,物联网市场规模将以22.0%的复合年增长率增长至5,250 亿美元。

      互联网用户数量的增加和智能设备的日益普及、远程家庭监控的重要性提升,推动智能家居市场规模逐渐扩大。Omdia 预测,到2026 年,全球智能家居设备市场规模将超2790 亿美元,市场前景广阔。2023 年前三季度,公司大陆营收7.50 亿元,同比增长31.62%;境外营收2.77 亿元,同比下降26.98%,国内需求明显改善;前三季度海外需求偏低,海外销售较为疲软,主要系经济低迷和能源价格居高不下。随着智能化/数字化的推进,公司与更多新客户进行designin。智能家居和消费电子智能化渗透率的不断提升,工业控制等其他行业的智能化从0 到1 开始启动,将为公司盈利带来广阔的成长空间。

      对于不同的AI 领域应用,公司采用两种发展模式。高端方案:公司使用自身的Wi-Fi 产品进行数据传输,搭配第三方复杂的AI 算法应用,尤其是云端的AI 应用。例如,ESP32-S3 已可对接OpenAI 的ChatGPT 或百度的“文心一言”等云端AI 应用。低成本方案:将AI 算法应用在自身的MCU 中,研发AI MCU 与无线连接功能集成的SoC。例如,在ESP32-S3 中已经集成了加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。目前公司已同步研发基于ESP32-S3 芯片的离线语音唤醒/识别的技术,可实现多达200 条离线命令词,可被广泛应用于智能家居设备,目前已有客户开始订制唤醒词和命令词,公司在持续不断地推出新的物联网应用方案,为未来的市场发展布局,开拓新的应用增长点。

      维持“买入”评级:公司基于Wi-Fi 的基础研发能力,已成功向其他无线连接技术扩展,包括低功耗蓝牙、Thread/Zigbee 等,进一步拓宽公司的技术和市场边界,未来有望持续受益于下游需求的回暖和下游智能化渗透率的提升,公司的业绩有望更上台阶。我们看好公司产品应用品类的持续开拓、AI应用不断发展,预计2023-2025 年,分别实现归母净利润1.47/2.00/2.44 亿元, 对应EPS 分别为1.81/2.48/3.02 元, 当前股价对应PE 分别为54X/39X/32X。

      风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网