业绩简评

    　　2025 年10 月27 日，公司发布2025 年三季报业绩：

    　　1）2025 年前三季度公司实现营收19.12 亿元，同比增长30.97%；公司实现归母净利润3.77 亿元，同比增长50.04%。

    　　2）单三季度公司实现营收6.67 亿元，同比增长23.51%；公司实现归母净利润1.16 亿元，同比增长16.11%。

    　　经营分析

    　　单季度营收环比略降，看好下游应用领域与客户拓展，公司营收仍处于增长趋势：公司25 年前三季度实现营收19.12 亿元，同比增长30.97%。公司营收的增长，一方面来源下游各行业持续的智能化与数字化进程，AIOT 设备渗透率持续提升；另一方面，此前拓展的潜力客户逐步开始起量，给公司贡献了额外的增量。从应用领域看，智能家居依旧给公司贡献主要的收入来源，但非智能家居领域增速开始显现，成为拉动整体业绩的重要因素。我们看好公司深耕AIoT 领域，同时持续进行下游应用与客户拓展，伴随长期的数字化升级，公司经营仍处于上升轨道。

    　　毛利率持续改善，规模效应带来利润弹性：25 年前三季度公司研发费用4.23 亿元，同比增长24.41%。公司综合毛利率46.17%，同比增加3.36pct。当公司营收增速超过20%，经营杠杆效应显现，利润弹性快速实现。公司产品品类持续拓展，从Wi-Fi MCU 这一细分领域扩展至更广泛的AIoT SoC 领域，积极深耕SoC 和无线通信两方面技术，产品线例如从单Wi-Fi 芯片发展到目前已涵盖2.4 & 5GHz Wi-Fi 6、蓝牙、Thread/Zigbee 等多种连接技术的芯片，未来还将增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7 产品。在端侧布局上，在产品上持续强化边缘AI 功能，例如语音AI、图像AI 等功能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计25-27 年收入分别为26.94/35.02/45.49 亿元，归母净利润为5.20/7.18/9.50 亿，对应EPS 为4.64/6.40/8.47 元，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。