公司发布2019 年度业绩快报公告：2019 年公司实现营业收入2.85 亿元，同比增长15.15%；实现归属于上市公司股东净利润6549.81 万元，同比增长45.67%。其中Q4 季度公司实现营业收入8014 万元，同比增长11.3%；实现归属于上市公司股东净利润1922 万元，同比增长44.2%。

    　　投资摘要：

    　　2019 年净利润大幅增长主要源于政府补助金额提升。2019 年公司实现营业利润7,290.44 万元，较2018 年增长51.54%；实现利润总额7,286.23 万元，较2018 年增长51.64%；实现归属于母公司所有者的净利润6,549.81 万元，同比增长45.67%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4,276.47 万元，同比下降0.85%。营业利润、利润总额、归属于母公司所有者的净利润均增长较多，而扣除非经常性损益的净利润略有下降的主要原因是本期达成计入其他收益条件的政府补助金额较大所致。

    　　长江存储一期产能扩张，公司有望直接受益。目前长江存储已经开启一期的产能扩张，一期目标产能10 万片/月，而目前长江存储产能在1-2 万片/月，产能提升明显。长江存储是公司前五大客户，长江存储一期产能扩张，公司有望直接受益。而且长江存储未来还有二期及三期，每期目标产能10 万片/月，全部达成后总产能达30 万片/月，公司未来在长江存储的带动下发展空间巨大。

    　　中芯国际14nm 开始量产，公司抛光液有望进入14nm 生产线。目前中芯国际已经开始14nm 的量产，2019 年第四季度14nm FinFET 工艺营收占总营收比例为1%。虽然目前占比较小，但后续随着产能的提升，14nm 占比将逐渐提升，特别是获得华为订单后，驱动力更强。中芯国际是公司目前的第一大客户，公司28nm 及以上制程抛光液已经实现供货，14nm 产品2018 年开始进入客户端进行认证。我们认为基于公司的技术积累，14nm 产品极有可能进入中芯国际生产线。随着中芯国际产能提升，公司有望直接受益。

    　　国内抛光液及光刻胶去除剂双龙头，未来成长空间巨大。公司是国内抛光液唯一生产商，且公司的抛光液具有全球竞争力。目前公司的抛光液产品已实现向中芯国际、台积电、长江存储等国际一线晶圆厂供货。在光刻胶去除剂领域，公司的产品也已经实现向中芯国际、长江存储、三安光电等知名企业供货。抛光液及光刻胶去除剂都有百亿市场空间，目前公司体量还较小，未来成长空间巨大。

    　　投资建议：我们预计公司2020~2021 年的营业收入分别为3.87 亿元、5.74亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.78 亿元、1.24 亿元，每股收益分别为1.95 元、3.11 元，对应PE 分别为85X、53X。给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户扩产进度不及预期；客户认证不通过风险；下游需求不及预期。