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    　　公司发布2020 年第一季度报告：2020 年一季度公司实现营业收入9633.8 万元，同比增长64.06%；实现归属于上市公司股东净利润2355.6 万元，同比增长426%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2273.5 万元，同比增长482.72%。

    　　投资摘要：

    　　2020 年一季度营收及净利润大幅增长主要源于下游客户用量上升所致。2020年一季度公司实现营业收入9633.8 万元，同比增长64.06%；实现归属于上市公司股东净利润2355.6 万元，同比增长426%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2273.5 万元，同比增长482.72%。一季度是公司净利润偏少的季度，2018 年四个季度净利润分别为400.09 万、1176 万、1587.26万和1332.9 万元，2019 四个季度净利润分别为447.84 万、2477.7 万、1702.06万元和1957.01 万元。2020 Q1 公司营收及净利润大幅增长，主要是由于下游客户用量上升所致。

    　　长江存储一期产能扩张，公司将直接受益。2020 年4 月13 日，长江存储宣布128 层QLC 3D NAND 研发成功，距离2019 年9 月64 层NAND 研发成功仅相隔7 个月。目前长江存储已经开启一期的产能扩张，一期目标产能10 万片/月，而目前长江存储产能在1-2 万片/月，产能提升明显。产能的逐步提升，以及NAND 层数的增加，都将增加抛光液的用量，安集科技作为长江存储抛光液供应商，将直接受益。同时，长江存储在制造中对钨抛光液的需求较大，公司已建钨抛光液生产线来满足需求。钨抛光液毛利率较高，钨抛光液需求的增加，将提升公司的盈利能力。此外，长江存储还规划了二期、三期，二期30 万片/月，三期100 万片/月，公司未来在长江存储的带动下发展空间巨大。

    　　中芯国际14nm 开始量产，公司将直接受益。目前中芯国际已经开始14nm 的量产，2019 年第四季度14nm FinFET 工艺营收占总营收比例为1%。虽然目前占比较小，但后续随着产能的提升，14nm 占比将逐渐提升，特别是获得华为订单后，驱动力更强。中芯国际是公司目前的第一大客户，2019 年占公司销售收入比例为51.4%。目前公司14nm 制程抛光液已经实现供货，随着中芯国际产能提升，公司将直接受益。

    　　国内抛光液及光刻胶去除剂双龙头，未来成长空间巨大。公司是国内抛光液唯一生产商，且公司的抛光液具有全球竞争力。目前公司的抛光液产品已实现向中芯国际、台积电、长江存储等国际一线晶圆厂供货。在光刻胶去除剂领域，公司的产品也已经实现向中芯国际、长江存储、三安光电等知名企业供货。未来随着国内晶圆代工厂产能的提升，公司将直接受益。目前公司体量还较小，未来成长空间巨大。

    　　投资建议：我们预计公司2020~2021 年的营业收入分别为3.62 亿元、5.33亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.86 亿元、1.57 亿元，每股收益分别为2.16 元、3.94 元，对应PE 分别为68X、37X。给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户扩产进度不及预期；下游需求不及预期；疫情影响大于预期。