19 年净利润增长46%，20Q1 增长426%，超出市场预期公司19 年营业收入2.85 亿元，同比增长15%，净利润为0.66 亿元，同增长46%。 20Q1 营收0.96 亿元，同比增长64%，净利润0.24亿元，同比增长426%。Q1 增长超过预期，主要系新产品放量带动营收及利润率增长。

    净利率提升较多，系毛利率提升及费用率下降分析20Q1 毛利率52.14%，同比增长4.40pct，净利率24.45%，同比增长16.83pct。净利率增长贡献科目进行排序，分别为财务费用下降8.41pct，营业成本下降4.40pct，管理费用下降4.05pct， 销售费用下降3.18pct。财务费用主要系汇兑损益所致，不考虑财务费用的话，盈利同比增长198%，增速仍然较快。

    高毛利新产品获得国内大客户量产订单，推动盈利大幅提升新产品钨抛光液技术日益成熟，各项技指标较好，在国内3D NAND先进制程中实现规模化销售。19 年抛光液营收2.36 亿元，同比 15%，其中包含钨抛光液等其他系产品营收0.69 亿元，同比大增69%，而钨抛光液2018 年毛利率超80%，预计其产品在20Q1 放量带动整体毛利率大幅提升。

    大陆晶圆厂崛起重塑产业链，加速半导体化学品国产替代未来3-5 年大陆晶圆制造崛起，以中芯国际、武汉新芯、长江存储等为代表国内晶圆制造厂近年来关键技术节点逐步突破，并同时大幅扩产，将重塑国产半导体产业链，也将开启抛光液等半导体耗材国产替代周期。同时公司抛光液技术上已具备替代海外产品的量产能力，将伴随国内晶圆制造崛起，迎来1~N 的跨越式发展。

    国内抛光液龙头，维持 “增持”评级

    　　公司是典型细分领域龙头，处于半导体化学品优质赛道，具有壁垒高、雪坡长等特点。预计20~22 年公司净利润分别为0.89/1.22/1.54 亿元，同比增速分别为35%/38% /26%，对应PE 88/64/51 倍，给予“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：宏观经济及疫情等风险；公司产品研发进展不及预期；