事件：

    10 月28 日安集科技披露2020 年三季报，公司实现累计营业收入3.09 亿元，较上年同比+50.39%；实现归母净利润1.14 亿元，较上年同比+145.49%，其中政府补助519.4 万元，投资金融资产收益5286.1 万元。

    整体毛利率同比+4.44pct，达54.69%，主要系高毛利产品销售额提升，如钨、铜抛光液系列新品。

    报告要点：

    持续加码研发，多产品稳步推进

    公司将继续保持约20%营收占比的研发投入，加强与半导体制造龙头企业合作，并为其开发创新性的整体解决方案。1）抛光液：目前主力产品是铜及铜阻挡层系列，与逻辑代工关联紧密。钨和介电材料系列产品处于客户验证及逐步放量阶段，这部分产品与存储关系紧密。2）清洗液：应用于不同尺寸晶圆制造和先进封装，潜在市场巨大，公司产品主要集中在中高端领域。已有产品因寿命周期长可提供稳定收入，随节点推进开发出的新系列产品有望带来高增速、高毛利营收。

    国产逻辑+存储产能攀升，逐渐上修半导体耗材市场容量逻辑代工方面，中芯国际大幅度上调资本支出至67 亿美元扩产，华虹半导体拟投25 亿美元扩产；存储方面，长江存储二期于年中正式开建，规划产能20 万片/月，合肥长鑫年底产能预计扩充到4 万片/月。中国大陆逐步扩充晶圆制造产能，原料市场容量势必随产能释放而不断扩大。同时受中美摩擦催化，国产替代加速趋势下材料供应商将迎来高速成长期。

    投资建议与盈利预测

    预计2020-2022 年公司营收4.06、5.62、7.79 亿元，归母净利润1.32、1.51、1.88 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为113、99、79 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    新产品开发进度不及预期；行业景气度恢复不及预期；外部因素导致原料供应风险。