业绩快报扣非净利润同比上升54.6%

    　　2 月24 日晚，公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司营业收入预计达6.87 亿元，同比增长62.53%，略超市场预期，基本符合我们预期，归母净利润预计达1.26 亿元，同比下滑18.46%，扣非归母净利润预计达0.91 亿元，同比增长54.6%。归母净利润下滑主要原因为间接持有中芯国际股权公允价值变动收益较去年同期大幅减少。

    　　关注要点

    　　收入略超市场预期，抛光液市场份额持续增长：公司预计2021 年全年营业收入达6.87 亿元，YoY+62.53%，4Q21 收入达2.15 亿元，QoQ+14.63%，四季度及全年收入增长迅速，主要原因为：1）铜及铜阻挡层和介电材料抛光液市场份额持续增长，钨抛光液客户导入顺利，在存储大客户处收入大幅提升，同时新产品二氧化铈抛光液在客户拓展方面也有一定进展；2）功能性湿电子化学品领域刻蚀后清洗液产品在客户处进展顺利，用量进一步提升。公司目前已在大客户处占据一定市场份额，我们认为未来受益于国内存储/逻辑制程大规模扩产，收入端增长确定性较强。

    　　持续加大研发力度，研发费用同比增长超70%：公司预计研发费用全年超1.5 亿元；若按单季度来看，4Q21 研发费用预计约为0.6 亿元，环比增加约0.25 亿元。一方面，公司在抛光液领域增加硅衬底抛光液、用于新材料及新工艺的抛光液和先进制程的抛光液等项目实现突破性进展，另一方面，在功能性湿电子化学品等产品研发及应用也取得突破。

    　　归母净利润略下滑，扣非净利润大幅上升：公司预计2021 年归母净利润达1.26 亿元，YoY-18.46%，扣非归母净利润达0.91 亿元，YoY+54.6%；其中归母净利润下滑主要原因为：1）间接持有中芯国际股权而导致的公允价值变动损益较去年0.9 亿元有较大幅减少，属于非经常性损益；2）公司研发投入较多，全年研发费用率超22%。4Q21 扣非归母净利润约0.23 亿元，环比下滑主要原因为四季度研发费用确认较多。

    　　估值与建议

    　　我们认为今年国内晶圆厂产能落地加速，因此上调2022 年收入预测3%，同时由于公司研发费用增加，公允价值变动，下调2021 年盈利预测27.2%并维持2022 年盈利预测不变，同时引入2023 年盈利预测，我们预测公司2022/2023 年营业收入同比增长49.3%/40.2%至10.24/14.35 亿元，净利润同比增长104.7%/51.3%至2.58/3.91 亿元。我们采用PE估值法，目前股价对应2022 年49.3x P/E，给予公司2022 年60x P/E，维持公司目标价290.3 元不变，较当前股价21.4%提升空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争的风险；原材料供应的风险；大客户依赖性较强的风险。