业绩预览

    　　预告盈利同比增长78.28%~141.14%

    　　公司发布2022 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告，公司预测2022 年前三季度实现营收7.54 亿元~8.33 亿元，同比增长60.24%~77.03%，归母净利润1.73~2.34 亿元，同比增长78.28%~141.14%，扣非归母净利润1.9~2.57 亿元，同比增长175.9%~273.2%，符合我们及市场预期。

    　　关注要点

    　　预告中枢收入及扣非归母净利润均实现环比增长。根据公司预测，3Q22 预告收入中枢为2.91 亿元，环比增长8%，同比增长55%；归母净利润中枢为0.77 亿元，环比下滑12%，同比增长208%；扣非归母净利润中枢为0.88 亿元，环比增长4%，同比增长155%。我们认为归母净利润下滑的原因可能是公允价值变动损益的增加及汇兑影响所致。由于公司在市场及客户拓展方面进展顺利，随着公司主要产品的客户用量上升及客户数量增加，公司经营业绩保持稳健增长。

    　　抛光液产品覆盖面较广，国产化率有望迅速提升。公司抛光液产品目前已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液五大产品平台。同时，公司还基于化学机械抛光液技术和产品平台，支持客户对于不同制程的需求，定制开发用于新材料、新工艺的化学机械抛光液。根据Techcet，2021 年全球抛光液市场规模为18.9 亿美元，公司抛光液产品收入为5.94 亿元，市场份额约4.7%。我们认为随着国内供应链安全愈发受到重视的趋势下，抛光液国产化率有望迅速提升。

    　　功能性湿化学品有望打造公司第二增长曲线。公司持续拓展功能性湿电子化学品产品线布局，各类产品进展如下：1）铜电镀液添加剂在先进封装领域进入验证阶段；2）铝制程及铜大马士革工艺刻蚀后清洗液已广泛应用于8 寸、12 寸逻辑电路、存储器件及特色工艺等领域；3）28nm技术节点后段硬掩膜大马士革工艺刻蚀后清洗液持续上量，在主流客户量产使用，并且已经进入中国台湾地区；4）抛光后清洗液方面，在客户先进技术节点验证进展顺利。根据Techcet，2021 年全球刻蚀后清洗液和抛光后清洗液市场规模达10.3 亿美元，电镀液市场规模达9.42 亿美元，合计约20 亿美元，与抛光液市场相当，我们认为公司功能性湿化学品有望打造第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022/2023 年收入11.02/15.54 亿元，归母净利润2.7/4.3 亿元，维持跑赢行业评级。当前股价对应2023 年33.8x P/E，由于半导体板块估值中枢下行，我们下调目标价21.1%至229.18 元，对应2023 年40x P/E，对应当前股价18.4%增长空间。

    　　风险

    　　晶圆厂扩产不及预期，上游原材料涨价，中美贸易摩擦加剧。