事件点评：安集科技发布2022 年度报告及2023 年一季报，2022 年实现营收10.77亿元，同比增长56.82%；归母净利润为3.01 亿元，同比增长140.99%；毛利率为54.21%，同比增长3.13pcts；净利率为27.99%，同比增长9.77 pcts。公司2023 年一季度实现营收2.69 亿元，归母净利润为0.76 亿元；毛利率为56.24%，环比下降2.42pcts，同比上升4.92 pcts；净利率为28.28%，环比下降5.24 pcts，同比上升11.29pcts。

    　　化学机械抛光液为公司主要收入贡献者，占比超80%。2022 年化学机械抛光液营收为9.51 亿元，同比增长60.13%，占营收88.34%，毛利率为58.59%；光刻胶去除剂营收为1.24 亿元，同比增长36.78%，占营收11.54%，毛利率为20.63%。

    　　业绩变动主要原因包括：（1）在化学机械抛光液方面，公司积极推进化学机械抛光液全品类产品市场拓展和客户端导入进程，其中钨抛光液、基于氧化铈磨料抛光液及衬底抛光液产品布局进一步丰富且营业收入增长率较高，硅衬底抛光液在海外市场有突破性进展；（2）在功能性湿电子化学品方面，公司持续攻克技术难关，中国大陆市场拓展按计划顺利进行，新产品成功导入海外市场，功能性湿电子化学品营业收入情况如预期；（3）在电镀液及添加剂方面，公司在自身研发积累搭建技术平台基础上，通过进一步技术引进等横向合作形式，进一步拓展和加强产品线平台能力建设，提升公司在该领域综合水平，且大幅度加速规模量产进程，产品已覆盖多种电镀液及添加剂。

    　　全品类产品矩阵布局进一步加强，大硅片精抛化学机械抛光液达国际先进水平。在化学机械抛光液板块，公司积极推进全品类产品市场拓展与客户端导入进程。铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料抛光液、衬底抛光液及新应用化学机械抛光液等各类产品线研发及市场拓展进程顺利，客户用量及客户数量均达到预期。其中钨抛光液、基于氧化铈磨料抛光液产品布局进一步丰富；衬底抛光液产品平台发展快速，应用于大硅片精抛化学机械抛光液技术研发取得突破，相应技术性能达国际先进水平，并在国内领先硅片生产厂完成论证并实现量产，营业收入贡献逐步显现，同时部分产品已获得中国台湾地区客户订单。

    　　在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，电镀液及添加剂产品系列平台搭建完成。在功能性湿电子化学品领域，已涵盖刻蚀后清洗液、晶圆级封装用光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。2022 年，公司在碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段，进一步完善公司抛光后清洗液产品平台。完成应用于集成电路制造及先进封装领域电镀液及添加剂产品系列平台搭建，并在自有技术持续开发基础上，通过技术引进等形式，进一步拓展和强化平台建设，提升公司在相关领域技术水平，研发产品已覆盖多种电镀液添加剂，多种电镀液添加剂在先进封装领域已进入客户量产导入阶段。

    　　投资建议：我们预测公司2023 年至2025 年营业收入分别为13.80/17.64/22.28 亿元，增速分别为28.2%/27.8%/26.3%；归母净利润分别为3.82/4.98/6.08 亿元，增速分别为26.6%/30.6%/22.1%；对应PE 分别53.7/41.1/33.7。考虑到安集科技为国内抛光液稀缺性标的，且产品已涵盖集成电路制造中“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺，叠加国产替代使国产半导体材料导入迎来历史机遇，首次覆盖，给予买入-A 建议。

    　　风险提示：半导体行业周期变化风险；全球经济周期性波动、国际贸易摩擦及不可抗力风险；产品研发进度不及预期。