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安集科技(688019)机构评级研报股票分析报告

 
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安集科技(688019)2023年报点评:业绩稳健增长 产品平台化进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-04-16  查股网机构评级研报

事项:

    2024 年4 月15 日,公司发布2023 年年度报告:

    1)2023 年:营业收入12.38 亿元,同比+14.96%;毛利率55.81%,同比+1.60pct;归母/扣非后归母净利润4.03/3.22 亿元,同比+33.60%/+7.17%;

    2)2023Q4:营业收入3.40 亿元,同比+20.02%,环比+5.07%;毛利率55.21%,同比-3.45pct,环比-2.53pct;归母净利润0.87 亿元,同比-7.98%,环比+8.58%;扣非后归母净利润0.80 亿元,同比+7.61%,环比-0.87%。

    评论:

    业绩保持稳健增长,平台化布局下公司业绩和盈利能力有望不断提高。公司持续迭代CMP 抛光液产品性能及稳定性,市场份额不断提升,2023 年CMP 抛光液业务实现营业收入10.75 亿元,同比+12.98%;毛利率59.19%,同比+0.60pct。湿电子化学品方面,公司不断丰富产品系列带动业绩显著提升,2023年湿电子化学品业务实现营业收入1.55 亿元,同比+24.38%;毛利率32.73%,同比+12.10pct。此外,公司也在积极推进电镀液及添加剂、关键原材料的平台化布局,随着新产品的陆续放量,公司业绩和盈利能力有望持续提高。

    晶圆厂稼动率回升叠加扩产持续推进,带动CMP 抛光液需求不断增长。半导体行业周期回暖,下游晶圆厂稼动率有望不断修复,带动CMP 抛光液需求增加。中长期方面,国内晶圆厂扩产持续进行,CMP 抛光液作为晶圆制造过程中平坦化关键材料,本土需求大幅增长;同时逻辑芯片制程进步叠加存储芯片技术演进,晶圆制造所需CMP 抛光液种类和消耗量均大幅提升,未来CMP 抛光液需求将随着技术进步显著提升。除此之外,贸易形势变化加速半导体材料国产化进程,公司作为国内CMP 抛光液龙头厂商,有望持续受益于行业发展。

    公司坚持自主研发构筑核心壁垒,拓宽产品线打造半导体材料平台。半导体材料行业技术壁垒高企,公司自成立以来保持高水平研发投入形成核心竞争力。

    CMP 抛光液方面,公司布局全品类产品,同时配合下游进行最先进产品研发;湿电子化学品方面,2023 年公司刻蚀液产品已成功进入测试论证阶段;电镀液及添加液方面,2023 年先进封装用产品市场开拓进展顺利,IC 制造用铜大马士革工艺及硅通孔(TSV)电镀液及添加剂已进入测试论证阶段;关键原材料方面,公司自产的氧化铈磨料多款产品已通过客户端的验证,开始量产供应。

    未来随着公司产品品类的不断丰富,半导体材料平台化布局成效将不断显现。

    投资建议:晶圆厂扩产持续推进,国产替代加速进行,公司积极拓宽产品矩阵打造半导体材料供应平台。我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测4.80/6.12 亿元,新增2026 年归母净利润预测7.59 亿元,对应EPS 为4.85/6.18/7.67 元。参考行业可比公司估值,给予公司2024 年37 倍PE,对应目标价179.4 元,维持“强推”评级。

    风险提示:外部贸易环境变化;行业竞争加剧;产品研发进展不及预期;行业景气复苏不及预期。

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