方邦有限:高端电子材料电磁屏蔽膜制造商:公司前身方邦有限成立于2010 年12月,公司主营业务为高端电子材料的研发、生产及销售,专注于提供高端电子材料及应用解决方案,主要产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔,属于高性能复合材料,其中电磁屏蔽膜是公司主要收入来源,公司电磁屏蔽膜主要有HSF-6000 系列产品和HSF-USB3 系列产品。2018 年公司实现营业收入27,471 万元,同比增长21.4%,HSF-6000 系列产品和HSF-USB3 系列产品分别贡献总营收的38%和61%。
消费电子、汽车电子、通信设备等终端应用领域稳健增长,上游FPC 及相关高端电子材料需求受益:随着智能手机、电脑、可穿戴设备、汽车电子等现代电子产品的发展,全球FPC 产值整体呈上升趋势,中国逐渐成为FPC 主要产地,中国地区FPC 产值占全球的比重不断提升,2016 年中国FPC 行业产值(含外资企业)达到46.3 亿美元,占全球的比重从2009 年23.7%已增至2016 年42.5%。消费电子、汽车电子、通信设备是FPC 三大应用领域,FPC 增量将来源于:智能手机新功能(包括双面屏幕/折叠屏等)、5G 新应用、可穿戴设备稳步增长,以及汽车电子、通信设备行业的广泛应用。
募集资金提升研究能力,增强行业竞争力:公司拟通过科创板公开发行股票募集资金总额为10.58 亿元,拟发行股数不超过2,000 万股,拟募集主要投入现有产能的扩张及研发中心的建设。公司作为上游原材料厂商,产品技术研发投入是保障其长期稳定发展的核心因素,公司通过资本市场的融资提升技术开发水平,包括基础研发的投入对于长期可持续的稳定发展有着积极的意义。
投资建议:根据A 股可比上市公司,我们选择PEG 和2019 年动态PE 作为主要的参考数据,以2016 年到2018 的CAGR(平均21%)以及PEG(平均2.0)测算作为下限49.1 亿元,PE(2019 年预期值)(平均值28.3X)作为结合预期增速得到下限38.1 亿元,由此我们认为公司的整体估值区间为38.1 亿至49.1 亿元,以现有总股份数结合拟发行股份数量的合计值计算,公司的发行区间为每股发行价格为47.6 元至61.4 元。
风险提示:市场竞争带来产品价格下降影响公司盈利水平;宏观经济波动和国际贸易争端影响下游智能终端消费市场需求;公司产品结构单一和下游应用领域集中的风险。