主要观点：

    公司是国内领先的电磁屏蔽膜企业 公司主营业务为高端电子材料的研发、生产及销售，专注于提供高端电子材料及应用解决方案。现有产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，属于高性能复合材料，其中电磁屏蔽膜是公司报告期内的主要收入来源。

    公司近两年营收及归母净利润增速呈上升趋势 公司营收规模从2016年的1.90 亿元增至2018 年的2.75 亿元，年均复合增长率为20.15%；归母净利润则从2016 年的0.80 亿元增至2018 年的1.17 亿元，年均复合增长率为21.09%。2018 年营收及归母净利增速均较上一年实现了一定提升。此外，公司产品毛利率维持在较高水平，2016 年至2018 年均高于70%。

    公司市场地位稳固，着手布局挠性覆铜板领域 公司电磁屏蔽膜销售规模仅次于拓自达，在全球拥有重要的市场地位。2018 年公司在中国和全球电磁屏蔽膜的销量分别达到310.78 万平方米和364.50 万平方米，市场占有率分别为33.42%和19.60%。而此次募投建设的挠性覆铜板生产基地项目达产后，将形成60 万平方米/月的覆铜板产能。

    募集资金用途：公司本次公开发行新股不超过2,000 万股，募集资金拟投资项目包括1）挠性覆铜板生产基地建设项目；2）屏蔽膜生产基地建设项目；3）研发中心建设项目；4）补充营运资金项目。

    盈利预测：根据对公司业务的假设及预测，我们预计公司2019-2021年总体营收分别为3.31、4.48、5.78 亿元，同比增速分别为20.37%、35.43%、29.09%。归母净利润分别为1.33、1.63、1.96 亿元，同比分别增长13.78%、22.17%、20.25%。以发行后总股本8,000 万股计算，2019-2021 年EPS 分别为1.67、2.04 及2.45 元。参考可比上市公司估值水平，我们审慎给予公司对应19 年动态PE 28 到35 倍，对应合理估值范围为46.66-58.32 元/股。

    风险提示：公司业务发展不及预期；募投项目建设进度或投产收益不及预期；下游市场需求增长放缓