事件：公司发布2020 年Q1 公告，实现营业收入6343.05 万元，yoy+7.69%；归母净利润3480.08 万元，yoy+37.72%；扣非归母净利润2438.02 万元，yoy+0.34%；基本每股收益0.44 元。

    　　点评：公司为稀缺高端电子材料平台型厂商，利基电磁屏蔽膜市场全球第二国内第一，技术同根客户同源多元发展，切入FCCL 及超薄铜箔领域，扩产三大产品拓宽护城河。20Q1 公司在农历早年+疫情爆发+手机需求受到影响的情况下，业绩逆势实现正增长，营收yoy+7.69%，归母净利润+37.72%；体现韧性；此外，公司持续投入研发，Q1 研发投入占比营收11.92%，yoy+4.1%，扩产项目顺利推进，在建工程yoy+3595.18%，公司财务优质，经营杠杆基本为0，Q1 短期借款为0。判断疫情对公司全年业绩影响整体可控，乐观看待5G 换机渗透+递延的消费电子需求的释放下公司业绩的增长，同时，海外疫情不确定下，公司有望提升海外客户产品份额以及加速新产品的导入，业绩具备弹性。

    　　领先电磁屏蔽膜生产商，打破海外垄断导入主流客户，5G 打开产品成长空间。国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜箔等新材料的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业，掌握多项底层核心技术，实现全流程自主研发，具备技术、产品、客户三大优势。

    　　公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异，市占率全国第一（33.42%）全球第二（19.60%），并已导入主流客户：产品已应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主流终端品牌，且可应用于5G 等新兴领域。此外，公司募投扩产突破产能瓶颈拓宽护城河，未来有望优享行业扩张红利：5G 换机加速推进、通信/汽车/消费电子轻薄化、小型化发展、高频高速趋势确定。

    　　技术同根客户同源，聚焦高端FCCL 市场+延拓PCB 产业链上游超薄铜箔业务，多元化业绩增长点。目前国内FCCL、铜箔产品主要集中在低中端，高端产品国内产品空位，国产替代机会较大。公司基于核心底层技术+客户相通的优势，自主研发切入导电胶、挠性覆铜板、可剥离铜箔等，打造多元化产品矩阵，募投+自有资金扩产FCCL/超薄铜箔，对标海外高端产品——FCCL 对标日本住友/东丽、超薄铜箔对标日本三井，公司产品性能比肩海外，在响应以及配套服务研发上有具有优势，未来有望通过“老客户、新产品”思路+国产化需求加速积极拓展（手握如旗胜、BH CO., LTD、弘信电子等）主流客户，打造业绩增长点， 相关业务业绩弹性增强。

    　　投资建议：预计公司20-21 年净利润分别为1.65、3.54 亿元，给予公司21年30x PE 估值，对应目标价132.9 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争环境恶化、新产品拓展不及预期、行业景气度下降、5G 建设进度不及预期、厂商扩产不及预期