事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收2.69 亿元，同比+12.53%，实现归母净利润-0.52 亿元，扣非净利润-0.65 亿元，同比均基本持平，毛利率29.82%，同比+1.36pct。23Q3 单季度公司实现营收0.98 亿元，同比+43.24%/环比+2.16%，实现归母净利润-0.09 亿元，同比环比分别减亏1290/1298 万元，扣非净利润-0.13 亿元，同比环比分别减亏1210/1162 万元，毛利率37.20%，同比+3.27pct/环比+12.15pct。

    　　业绩减亏成效显著，高端材料进展顺利：公司23Q3 单季度收入快速增长，毛利率同环比均有不同程度改善，亏损同环比均有较大收窄，主因：1）屏蔽膜同环比大幅增长，高端USB 系列产品显著增加，产品结构得到优化。2）电子铜箔采取了包括调整产品内部结构、控量提价、提升产品良率和降低成本等系列措施，亏损减少。3）可剥铜客户认证取得进一步进展，进一步获得了小样订单。

    　　多重电子材料趋势向好，静待下游空间开启：1）屏蔽膜：当前公司屏蔽膜大量应用于主流手机品牌，未来随着终端销量的逐步回暖，有望迎来需求复苏，叠加新能源车智能化等需求，市场空间有望进一步打开。2）可剥铜：进展顺利，季度内在客户认证取得进一步进展，并获得小样订单。3）其他材料：

    　　电阻薄膜部分产品已通过相关客户物性及工艺测试、批量稳定测试，终端认证进行中；常规FCCL 已在上半年落实小额订单，极薄FCCL 仍处于客户认证阶段；PET 铜箔已向部分下游客户进行了送样。

    　　投资建议：公司作为高端电子材料平台型公司，短期业绩呈现向好趋势，未来随着消费电子需求改善，公司高端新品材料批量出货，整体利润有望得到改善。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为-0.59/0.55/1.23 亿元，EPS为-0.73/0.68/1.53 元/股，对应PE 倍数为—/76.76/34.34 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：屏蔽膜需求进一步下滑风险；可剥铜等高端材料产业化不及预期风险；原材料价格上涨风险。