事件概述

    　　一、 8 月28 日，公司发布2020 年中报，公司上半年实现营收1.5 亿元，同比增长14.50%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长24.98%。其中，Q2 实现营业收入0.8 亿元，同比增长22.14%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长22.67%。

    　　二、分析与判断

    业绩持续向好，盈利能力依然强劲

    　　2020Q1，公司受疫情影响，生产和国外销售未达预期，但仍在全球经济减速、行业景气度低迷的情形下，业绩逆势正增长，实现营收0.7 亿元，同增22.14%；归母净利润0.21亿元，同增22.67%；毛利率54.93%，同增2.53pct。二季度，公司精准把握国内市场发展方向，重点围绕国六排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化，产品销售收入稳步增长，实现营收0.8 亿元，同增22.14%；归母净利润0.22 亿元，同增22.67%。上半年整体毛利率53.63%，持续维持高水平。公司作为国产载体龙头企业，展现出良好的成长能力和盈利能力。

    扩产项目有序推进，蜂窝陶瓷销量稳步提升

    　　目前，公司山东基地年产400 万升DPF 载体项目部分已完成安装，重庆基地年产200万升DOC、160 万升TWC、200 万升GPF 载体项目的主体建筑已完工，均预计于2021年投产；此外，山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目预计年内落地。报告期内，公司已通过11 家主机厂28 种机型样件测试，其中已获取中国重汽、上柴动力等主机厂燃气机、柴油机、汽油机多项型式检验公告并批量供货，销售稳步提升，为未来全面实施国六排放标准抢占市场奠定了良好基础。

    持续强化研发实力， 公司成长潜力值得关注上半年，公司持续强化研发实力，研发费用为1318.50 万元，同比增长28.97%，取得国六燃气车型式检验公告数量位于行业领先地位。目前已完成碳化硅质 DPF 中试，技术指标已达到国际先进水平。随着公司IPO 项目的陆续投产，公司市占率有望进一步提升。

    　　同时，国六标准推动蜂窝陶瓷载体市场上行，为公司发展注入新动力。依靠国际领先的研发技术，公司产品竞争力不断提升，其成长潜力值得关注。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.22、1.82 和2.63 元，对应PE 分别为60、40和28 倍。参考CS 其他化学制品板块当前平均89 倍PE 水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。