事件：公司发布 2020 年年报，2020 年公司实现营业收入 3.14 亿元，同比+17.18%，实现归母净利润 8002 万元，同比+55.01%。公司 Q4 实现营业收入8995 万元，同比+22.25%，环比+21.10%；Q4 实现归母净利润 1663 万元，同比+32.37%，环比-18.93%。此外，公司公布 2020 年度利润分派方案为每 10 股派发现金股利 3.2 元人民币，不送红股，不转增。

    　　业绩符合预期。2020 年，虽然全球受疫情影响，但公司积极精准把握国内外形势，积极开拓市场。2020 年，公司蜂窝陶瓷载体产量为 980.99 万升，同比+53.77%，销售量 885.61 万升，同比+42.24%，库存量 277.64 万升，同比+52.34%，主要系公司蜂窝陶瓷载体国六业务增加及储备国六安全库存所致。公司 2020 年度 VOCs 废气处理设备的产销量均为 8 台，同比均-42.86%,主要系 VOCs废气处理设备业务项目执行周期较长且对资金需求较大，公司适当放缓相关业务，全力投入蜂窝陶瓷载体产能扩建所需窑炉等设备生产安装所致。公司 2020 年节能蓄热体产量 48.78 万升，同比-48.72%，销量 36.40 万升，同比-64.47%，主要系公司调整经营战略，将经营重心放在蜂窝陶瓷载体业务所致。2020年公司主营业务毛利率为 52.32%，同比增加 1.99%，主要由于产品结构优化。

    　　积极推进项目发展。（1）技术开发方面，公司不断优化产品性能，提高产品的一致性和稳定性，具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体（DPF、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC）批量供货能力。同时为不断优化 DPF 产品种类，公司已完成碳化硅质 DPF 中试及小批量生产，碳化硅质 DPF 产品各项技术指标已达到国际先进水平，2020 年公司新增申请发明专利 25 个，获得授权 3 个，新增申请实用新型专利 3 个，获得授权 3 个，外观设计专利获得授权 1 个，软件著作权新增申请 2 个，获得 2个；（2）市场开拓方面，公司不断开拓新的合作客户，截止 2020 年 12 月 31日公司已通过 14 家主机厂 40 种国六标准机型样件测试，已为上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货；（3）募投项目建设方面，适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产 400 万升 DPF 载体山东生产基地”

    　　项目部分设备已安装完毕，并正式投入生产并形成有效产能；“年产 200 万升 DOC、160 万升 TWC、200 万升 GPF 载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕；“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。公司各方面业务持续向好。

    　　“买入”投资评级。预测 2021 - 2023 年公司净利润分别为 1.28 亿、2.08 亿和 2.63 亿元，EPS 分别为 1.66 元、2.69 元和 3.40 元，对应 PE 为 29/18/14倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。