事件

    　　公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入31,414.65 万元,较2019 年同期增长17.18%；实现归属于母公司股东净利润8,002.08 万元，较上年同期增长55.01%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6929.39 万元，同比增长41.77%；基本每股收益1.04 元。

    　　点评

    　　毛利率稳步提升,盈利能力大大增强

    　　公司提前布局国六产品，随着部分国六排放标准实施，为公司增厚业绩，公司营业收入同比增长17.18%。国六产品对蜂窝陶瓷载体性能要求更高，产品价格提升，受益于此，2020 年公司毛利率52.32%，比去年同期提升2pct。报告期内，公司成本管理出色，销售净利率为24.94%，比去年提升了5.68pct，盈利能力大大增强。

    　　重视研发投入，产品性能优异

    　　公司以研发为本，重视研发投入，技术来源均为自主研发。2020 年研发费用达到3596 万元，同比增长20.97%，研发费用率高达11.16%。2020 年公司完成碳化硅DPF 研制,孔隙率：42±3%，抗压强度：＞10MPa（A 轴），＞2MPa（B 轴）；热震450℃三次不开裂；微孔分布窄，背压低；产品性能达到国际领先水平。

    　　完成高孔密度、超薄壁带皮三元催化剂载体（750 目/2mil）研制，产品性能保持行业领先，750 目/2.0mil 产品研制成功，丰富了公司的产品目录，满足更多顾客需求，有助于公司快速扩大乘用车载体市场。报告期内，公司新增各项专利和软件著作权30 余个，且在研技术优化与创新项目达到32 项。

    　　技术水平突出，绑定优质客户

    　　公司技术水平突出，国六燃气车辆型式核准证书数量已处于国内领先地位,已成为国内唯一取得大尺寸（截面直径≥250mm）全套（DOC+DPF+SCR+ASC）型式核准证书蜂窝陶瓷载体供应商，并已实现批量供货。经过多年的开发和积累，公司与优美科、庄信万丰和巴斯夫等全球领先的外资催化剂厂商及重汽橡塑、威孚环保、中自环保、贵研催化和艾可蓝等国内柴油车整车厂的配套催化剂企业建立起了长期稳定的合作关系，并成功进入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等知名整车或主机厂商的供应商名录。在重型燃气车领域国六标准已经实施，公司成功配套并批量供货给中国重汽、上柴动力、玉柴动力等公司。7 月1 日重型柴油车国六排放标准实施将给整个机动车尾气处理产业链提出更高的要求，同时也大幅度提升了相关配套尾气催化材料的用量（包括蜂窝陶瓷载体），促使蜂窝陶瓷载体市场得到新的发发展。公司绑定众多优质下游客户，有望共享国六排放标准提升带来的发展红利。

    　　产销快速增长，业绩放量可期

    　　2020 公司蜂窝陶瓷载体业务完成产量980.99 万升，销量885.61 万升，分别同比大幅增长53.77%和42.24%。公司产能扩建即将完成，“年产400 万升DPF 载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，并正式投入生产并形成有效产能；“年产200 万升DOC、160 万升TWC、200 万升GPF 载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕。2021 年国六标准即将全面实施，适用于国六标准的蜂窝陶瓷载体市场空间广阔，公司提前布局完成产能扩建，有望凭借优异的产品质量与优质的下游客户资源占得先发优势，业绩放量可期。

    　　盈利预测

    　　我们预计2021-2023 年公司主营业务收入分别为5.59/8.05/9.92 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.31/1.82 /2.20 亿元，EPS 分别为1.29、1.79、2.19 元/股，对应PE 分别为37/27/22 倍。国六标准全面实施在即，未来市场空间广阔，公司工艺水平和产能均国内领先，与同类企业相比有较大优势，予以“增持”评级。

    　　风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。