投资要点：

    　　公司公告：公司发布2022 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予385 万股限制性股票（占总股本4.98%），授予价格为18.00 元/股，激励对象共53 人，约占公司员工总数的5.67%，归属期分别自首次授予之日起的12、24、36 个月后的首个交易日起，归属比例分别为40%、30%、30%，禁售期6 个月。

    　　股权激励绑定高管及核心技术、质量、生产、销售人员，业绩考核目标表示公司对于生产核心指标良品率的信心。此次激励对象包括董事长潘总（授予76 万股）、总经理武总（授予40 万股）、副总经理孟总（授予40 万股）、董秘潘总（授予35 万股）、其他核心高管人员（合计授予53 万股），以及43 位核心技术、质量、生产、销售人员（合计授予141 万股），深度绑定高管和其他核心人员，使得公司人员股权集中度提升。业绩考核目标此次分别对收入及综合良品率进行考核，若实现100%归属比例，则对应公司2022-2024年收入分别基于2021 年增长15%、50%、76%，达到4.55、5.94、6.97 亿元，良品率要达到85%。

    　　前期受原材料及良品率影响，公司盈利能力有所下滑，看好公司良品率持续改善及产能提升驱动长期增长。2021 年公司主要原材料滑石、高岭土、氧化铝、纤维素等均有不同程度价格上涨，滑石、高岭土主要依托进口，受海外疫情以及海运压力较大影响，两种原材料供需有所失衡，此外天然气等能源价格有明显上涨，叠加公司良品率相对较低，使得2021年公司毛利率有所下滑。2022 年随着公司良品率提升，目标提升至85%，毛利率将有明显改善。产能方面，随着安徽1200 万升产能逐步建设释放，以及江西产能逐步提升，预计2022 年底可实现3600 万升产能。

    　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润约1.03、1.85、2.84 亿元，对应PE 约19、10、7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料大幅波动影响盈利水平；国六推广进展不及预期；产能拓展不及预期