chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

瀚川智能(688022)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

瀚川智能(688022):换电站批量交付 营运车辆市场趋于成熟

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-06-30  查股网机构评级研报

公司近况

    近期我们邀请公司参与中期策略会交流,我们对公司经营情况和行业动态更新如下。

    评论

    换电站产品进入批量化交付阶段。截至2022 年4 月27 日,公司在手订单20.23 亿元,其中充换电业务9.12 亿元(包含与协鑫能科签订的6.79 亿元销售框架订单),客户包括协鑫能科等运营商、宁德时代等电池厂、吉利等整车厂。公司换电站产品生产周期约2 周左右(不考虑开发阶段),1H22已进入批量化交付阶段。此外,公司目标今年完成前期订单的全部交付。

    换电产能快速扩充,公司预计稳态净利率约10%。随着诸暨工厂落地,公司换电站年化产能达600 台,公司预计到年底扩充至千台。公司定增项目含2,000 台换电站产能规划,公司预计2024 年达产,并规划至2025 年换电站年化产能达到4-5 千台。公司当前换电站零部件自制率约50%,我们预计后续有望进一步提升。考虑换电行业客户相对集中,且产品标准化程度提升,公司预计未来换电站稳态毛利率约25-30%,净利率有望超过10%。

    换电模式在重卡、出租车等领域已进入规模化应用阶段。根据电车资源统计,2021 年新能源重卡销量同比增加3 倍,2022 年1-5 月新能源重卡销量同比增长487%至7,737 辆,其中换电重卡销量同比增加13 倍至3,606辆,换电比重为46.6%,同比增加26.9ppt。电车资源预计2022 年新能源重卡销量有望达到3-5 万辆,换电重卡销量有望超过1.5 万辆。此外,越来越多地方政府针对重卡、出租车等换电车辆购置和换电站建设提供补贴。

    现阶段私家车领域换电商业模式仍待探索,我们认为未来换电模式有望成为可能。当前制约换电模式在私家车领域应用的要素并非技术,而是产业链资源和利益分配。我们认为周转率较高的换电模式符合资源配置优化原则,有望成为对充电的补充。我们认为在大型能源企业入场、国家标准推动等背景下,私家车领域有望形成局部联盟,产生示范效应和培养消费者需求习惯,在一定范围内逐步加强换电模式在私家车领域的渗透。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年EPS预测1.62/2.81 元,公司当前股价对应2022/2023 年36.5x/21.1x PE。考虑宏观因素对板块估值压制逐渐缓解,基于2023 年25x PE,我们上调目标价25%至70.25 元,对应2022 年43xPE,较当前股价19%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    换电站建设不及预期;产品交付不及预期;行业竞争加剧。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网